主题：华能国际 设备利用率提高

　　事件：11月17日，华能国际在华能北京热电厂举行路演活动，电厂管理层就北京热电厂生产经营情况与投资者进行了交流。

　　点评：华能北京热电厂是冷热电联产电厂，1999年6月投产，2009年9月注入股份公司，发电总装机容量84.5万千瓦，有25万大卡制冷机组，供热能力1340百万大卡/小时，供汽能力500吨/小时。电厂年生产的电、气、热分别占北京用电量的10%、工业用气量的70%、集中供热量的30%，制冷服务区域2.2万平方米。

　　华能北京热电厂在烟尘处理、煤场治理、脱硫、脱氮、脱硝、二氧化碳捕集等方面的环保投入较大，各项环保指标已达到国内领先、国际先进水平。由于具备优良的环保水平，电厂上网电价为0.4918元/千瓦时，显著高于北京燃煤标杆电价——0.3808元/千瓦时。

　　今年前三季度，华能北京热电厂机组利用小时数为3914小时，标煤单价为642.73元/吨，比上年同期上涨13.74%，税前利润为1.2亿元。由于煤炭价格上涨及机组利用小时的下降，造成前三季度盈利能力大幅下降。由于北京今年冬天气温偏低，目前该公司产能负荷良好，四季度机组利用率高于2008年同期水平。

　　我们预计华能国际四季度整体设备利用率要优于2008年同期，我们维持华能国际2009年、2010年分别实现每股收益0.43元和0.51元的预测，未来一年合理的动态市盈率区间为25-28倍，对应价值区间为10.75-12.04元/股。我们维持华能国际的“买入”评级。


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