主题：中集集团：订单恢复早于预期 产量实现环比大增


短期因素：进入12月份以来，集装箱企业新签订单较10、11月份明显好转。胜狮货柜12月份订单明显增加、生产排到2010年1月底，部分工厂排到2月，管理层正在计划招聘新的员工以满足订单生产需求。中集11月份干箱产量环比增加94%，考虑10月份国庆假期因素，11月份产量与9月份相比，环比增加69%。从新增订单来看，预计未来三个月产量将保持持续环比增长。

长期因素：目前，港口集装箱月度吞吐量已经接近历史最高水平、欧美地区PMI指标以及我国新出口订单指数持续保持在高位以及被延迟了超过1年的集装箱更新需求逐步释放，集装箱需求将呈现逐步回升趋势。存货方面，港口空箱逐步下降到正常水平、集装箱企业的库存也逐步下降，未来新增需求将需要新的产量来供应。预计集装箱产量的回升将持续。

估值：集装箱从周期性低谷逐步回升、2009、2010年的市盈率估值参考意义不大。2011年A股和B股的市盈率分别为16.5倍和10倍，均低于2007年集装箱上升周期20倍和13倍的市盈率中枢水平。市净率方面，2010年A股市净率2.2倍，低于振华、船舶等外贸相关机械企业2.6-3.3倍的估值区间，处在中集1-5.5倍历史区间的中下水平。B股2010年市净率1.4倍，与振华B、广船H相当，处在中集B(9.680,0.00,0.00%)股1-3倍历史区间的中间水平。



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