主题： 金龙汽车确定的内生性和外延式增长

预计2008年和2009年EPS分别为1.52元（含土地转让收益）和1.73元，动态PE（剔除非经常性损益）分别为16倍和12倍。子公司股权整合的条件已基本成熟，我们预计2008年将有实质性突破。目前估值水平有足够吸引力，维持“增持”评级。

　　 2007年公司实现营业收入124.4亿元，净利润27,290万元，分别同比增长25.22%和69.14%。观察公司财务指标，除销量和收入增长外，导致公司净利润大幅增长的原因还包括利润率水平的提高和期间费用率的快速下降，这可能主要得益于规模效应、子公司协同效应的强化和产品结构的持续改善。

　　 我们对2008年国内大中型客车销售前景谨慎乐观。由于城市化进程的加快，新增和换代公交客车的需求将保持较快增长，旅游和公路客车的更新需求也将继续释放。我们预计海外出口市场继续高速增长。公司已在全球大部分国家和地区建立了销售网点，并逐步完善售后服务支持，以点带面，多元化的市场结构将使得公司出口业务的增长具有更好的承接性。



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