主题：航空机场行业投资策略:复苏后面临新一轮增长

投资要点:

　　09年全球客货运输业持续 2009年1至10月全行业客运平均客座率回升至75.2%,已逐步恢复至衰退前水平;同期货运整体载货率达54.1%,并且旺季货运市场异常火爆,空运价格被推至历史高峰的2倍,机位持续紧张;2009年1-10月,客货运输均表现出国内航线好于国际航线的现象,中国民航客运周转量同比上升17.5%,大幅跑赢全球航空市场客运方面的同期表现。

　　宏观经济的乐观预期带动需求的增长 预计在未来的1.5至2年之内,中国航空客运发展将处在一个向行业周期巅峰迈进的过程中。

　　预计2010年客运周转量增速在16%左右,国际航线复苏明显;货运方面,10年预计航空货运总量将增长15%左右,而国际航线增幅可能达到18%以上;从运力总供给来看,10年可能运力供应偏紧,机票价格水平有望进一步提高。

　　旅游消费的大发展推动航空运输需求 中国人均GDP 已突破3000美元,中国将进入大众旅游消费快速发展阶段。2010年扩大内需,加强居民消费需求,稳步推进城镇化,释放农村消费需求的政策方针明确;这对扩大居民旅游消费将十分有利,也为以旅游业为依托的航空运输业明年的发展增添了新的动力。

　　世博和亚运刺激航空市场需求 上海为期半年的世博会,预计将带来1635万人次国内航空客运需求以及160万人次的国际航线旅客;广州亚运会也将吸引一定数量的客源;大型活动的开展,将极大刺激航空和机场企业业绩的提升。

　　高铁对航空客运短期内影响不彰 从短期来看,高铁对于中短途航线的冲击有限;主要原因在于大部分高铁路线投产都会在2012年之后,所以暂时高铁无法形成规模化路网和快捷转运的条件,这将是高铁运输在今后几年内暂时的短板。

　　投资建议 我们认为行业总体处于景气度回升的周期内,均给与航空运输行业和机场行业“推荐”的投资评级,并且我们看好中国国航、海南航空、厦门空港和上海机场。爱建证券有限责任公司


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