主题：青岛啤酒：升级提效望共振，百年青啤谋复兴


东吴证券指出，百年青啤风雨兼程，股权激励释放新活力。产品+品牌+渠道力优势显著，或利好公司实现量价齐升。原材料成本压力下，短期提效+结构升级预计将增厚盈利水平。公司作为行业龙头长期竞争优势显著，提价+结构升级背景下具备高利润弹性，短期环保政策趋缓叠加夏季高温提前或助力公司量增，本次股权激励彰显公司长期发展的决心，有望进一步提升估值中枢。我们预计20-22年公司营业收入286/311/339亿元，同比+2%/9%/9%；归母净利20/24/30亿元，同比+8%/21%/24%，对应EPS分别为1.5/1.8/2.2元，当前股价对应20-22年PE分别为42/35/28X，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

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