主题：华能国际：行业经营现状恶化的力证

08年一季度公司共实现主营业务收入为135.33亿元，同比增长20.23%；实现净利润2.41亿元，同比下降79.95％，每股收益仅为0.02元。
　　从公司生产情况分析，1-3月份公司各运行电厂累计完成发电量461.03亿千瓦时，比去年同期增长18.62%。除去新增机组贡献，按同一口径计算，公司原有机组发电量同比增长8.14%，略低于行业平均增速，其中华南、华中地区发电量增速仍保持较高水平，而东北、西北、华北地区机组发电量增速则出现一定回落。

　　从公司盈利情况看，一季度公司销售毛利率仅为8.97%，与06年同期相比下降10.62个百分点，环比下降8.8百分点，公司实际电煤价格涨幅远远超出市场此前预期。

　　在上网电价受到政府严格控制的背景下，行业整体经营环境急剧恶化，企业盈利能力快速下滑，亏损面不断扩大。华能国际作为行业龙头企业，其盈利情况尚且如此，其余火电公司的境遇可想而知，目前整个火电行业盈利水平已经下降到历史最低点。为了确保未来全社会电力供应，以及从保障电力行业本身长远发展角度考虑，我们认为这种困局必须被打破。

　　在暂不考虑电价上调影响下，我们预测公司08-09年每股收益为0.27、0.30元，对应动态市盈率分别为27、24倍，短期仍维持公司“中性”的投资评级，未来我们将根据煤电联动实施进程，相应调整行业及上市公司评级。



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