主题：中集集团:重拳出击能源装备业 强烈推荐-A

　中集集团完善产业布局，迈向“千亿”目标。过去五年中集(000039,股吧)集团完成了蜕变，从集装箱业务到收购整合车辆业务，再到收购兼并整合能源装备和发展机场装备，形成了四大业务板块，进入了新的发展阶段。

　　集装箱业务最坏的时期已经过去，将彰显业绩弹性。2009 年集装箱需求严重偏于历史均值，全球集装箱产量仅达到过去9 年平均值的15%左右，预计2010年集装箱需求和盈利将受益于钢材价格上升，产能骤减需求回升将意味着涨价，目前干货箱的价格在为历史较低水平，预计2010 年集装箱业务将现盈利拐点。

　　车辆业务盈利改善取决于整合。车辆业务是中集集团多元化战略的第一步，但是受累于产品低附加值，收购企业分散、管理协同效应差，盈利一直较低。2008 年中集集团对车辆业务进行了整合，建立了统一的销售公司，完善了营销体系和服务体系。预计明年全球经济复苏，物流及出口车辆需求反弹，盈利水平还取决于钢材价格和管理效率。

　　重拳出击能源装备业务：进军高附加值的能源装备制造业是中集集团多元化战略的第二步，2009 年中集集团基本完成了以安瑞科为资本平台对能源、化工、食品饮料装备业务的整合，将南通中集、圣达因、Holvrieka（欧洲部分）有关资产注入安瑞科；另外，中集2010 年初将完成要约收购莱佛士股权，以实现海洋工程业务的控制权。

　　风险因素：干货箱需求回升低于预期；钢材价格上涨；收购整合风险。

　　上调评级至“强烈推荐-A”。我们预测中集集团2009-2011 年EPS 为0.42 元、0.79 元、1.06 元，目前估值为机械行业较低水平。基于基本面的变化和催化剂事件，将公司的投资评价上调到“强烈推荐-A”。虽然中集集团不是高成长型的公司，但是2010 年业绩拐点将出现，并且与历史相比中集的业务结构已发生明显的变化，我们按照2010 年20-25 倍PE 给出16-19 元目标价。



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