主题：中集集团:兼具弹性与韧性的中国制造典范

　【中集集团(000039,股吧)(000039)研究报告内容摘要】

　　基本结论:　　

　　中集(000039,股吧)通过为时数年的产业结构调整，形成了四大主业协调发展的局面，业务结构较以往更加均衡。由于公司能化装备和海工业务良好的发展前景，此轮业绩反弹的周期中，公司拥有更扎实的成长性，理应享受更高估值。

　　干箱业务的弹性是公司的看点之一。我们认为集装箱市场短期快速反弹是大概率事件。在我们中性假设下，2010、2011 年集装箱全球需求量分别为1.27、2.74 百万TEU。然而我们认为鉴于全球经济增长模式的转变，判断中长期集装箱前景尚需等待更明确的信号。

　　能源化工装备的持续增长是公司的看点之二。目前中集集团已通过收购兼并，在天然气全产业链具备极强的竞争优势(310368,基金吧)。中国天然气市场发展潜力巨大，我们预计2020 年中国天然气消费量将为目前的3~4 倍，在此期间中集将充分分享中国天然气装备市场的成长。

　　我们预计公司 09-11 年可分别实现销售收入18,586、28,309 及42,835 百万元，同比分别增长-60.7%、52.3%及51.3%；可分别实现归属于母公司净利润797、1,871 及2,552 百万元，折合每股收益0.299、0.703 及0.959 元，同比增长-43.4%、134.7%及36.4%。如剔除股票投资收益，2010 年、2011 年公司每股收益分别为0.402、0.808 元。

　　由于公司正处于由底部快速回升阶段，同时考虑到业务的均衡性，我们认为未来6 个月公司合理目标价格为16.16 元，折合20 倍扣除股票投资收益后的公司2011 年每股盈利或3 倍于公司2010 年的每股净资产，首次覆盖予以“买入”评级。



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