主题：交通运输行业:才见冰雪化 春意渐已浓

总体判断:在全球经济度过严冬、逐步好转的前提下,2010年交通运输行业总体仍将继续保持持续复苏态势,总体应明显好于2009年。其中港口、航空、机场和高速公路等子行业复苏势头将更加明显,铁路运输次之,而航运业的复苏步伐则将略显沉重,由于全球经济的复苏将表现为曲折反复和缓慢多变,预测2010年交通运输板块整体性的明显上升动力仍略嫌不足,仍需进一步积蓄,总体仍难于跑赢大市。内生性机会将逐步显现,所谓“才见冰雪化,春意渐已渐浓”。但内生性机会仍将让位于外生性机会,区域经济振兴、重大事件和资产重组仍将成为提升公司投资价值的最主要推动力。

　　行业回顾。2009年交通运输出现超预期复苏,但各子行业存在较大差异。港口、航空、机场和高速公路均呈现持续的缓慢复苏态势,但这种复苏的基础仍有待进一步夯实。港口行业中大宗散杂货吞吐量复苏明显快于集装箱吞吐量。航空增长存在去年基数低、航油套保浮亏逐步冲回和财政补贴等因素,港口、机场和高速公路存在弱周期特征,铁路运输基本介于复苏临界点,出租车提价有利于刺激替代性很强的当地城市轨道交通运输客流量,具有强周期特征的航运业,受集中的运力供给压力和需求疲弱不振等双重夹击影响,行业复苏步伐略显沉重,加之欧美国家经济复苏之路并非坦途,这些对航运业的复苏形成很大的制约。与航运业其它子行业相比,2009年全球干散运的景气复苏明显超出年初之悲观预期,这可以归功于我国四万亿投资的拉动。11月初中国沿海(散货)运价指数的出现一轮强劲反弹带有季节性波动性质趋势判断。预测2010年航运业将在行业波谷与行业复苏之中间地带进行整理蓄势。从行业影响因素分析,需求相对不足仍将成为影响行业走向全面复苏与繁荣的主导因素,随着油价的进一步回升,油价波动对交通运输行业的影响将逐步加大,美元新一轮持续贬值导致新一轮人民币升值压力增加,对有巨额美元负债的航空业构成一定利好支持,但对有美元收入的航运业形成隐性压力。预测2010年港口、机场和高速公路,包括铁路运输在内,将维持复苏,这种复苏将表现为波动反复,由于进入新运力集中交付期,航运业的复苏仍显凝重,需要耐心等待。尽管如此,航运业仍是未来交通运输行业各子行业中最具业绩爆发力的子行业。同时航运业也存在不同航运类型的差异,由于单底单壳油轮淘汰大限将至,2010年油运业景气度可能略好于干散运、特种杂运和集运等其它航运类型。

　　投资评级。由于交通运输行业景气与经济周期波动的高度相关性,我们认为基于对2010年全球经济进一步走向复苏的预期,2010年交通运输行业整体性投资机会将好于2009年,但由于业绩增长动力仍然有限,内生性机会并不明显,可能更多表现为阶段性交易性机会,具有外延式扩张和重大资产重组预期的公司其价值有望得到深度挖掘。

　　重点推荐高速公路、港口和油运,重点推荐赣粤高速(600269)、日照港(600017)、长航油运(600087)和申通地铁(600834),谨慎推荐芜湖港(600575)、营口港(600317)和现代投资(000900),此外对中国国航(601111)、厦门空港(600897)、白云机场(600004)、上海机场(600009)、中海发展(600026)、中国远洋(601919)、中远航运(600428)、长航凤凰(000520)、海峡航运、大秦铁路(601006)、广深铁路(601333)和新宁物流(300013)等也可关注。


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