主题：中信证券：重点关注非周期蓝筹

中信证券分析师建议2010年以投资非周期蓝筹为主，并建议重点推荐高端白酒“茅老五”——贵州茅台、泸州老窖和五粮液，兼顾低碳主题。高端白酒受益于行业景气超强，量价提升维持行业吸引力，重点推荐贵州茅台、泸州老窖和五粮液；低碳主题近期将迎来对购买环保设备在税收政策上的超预期，重点推荐的烟台万华、合加资源和盾安环境。前期股票组合调整为：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、烟台万华、盾安环境、合加资源、同洲电子、丰乐种业、登海种业、盐湖钾肥、三一重工、长城开发、国药股份什么是非周期蓝筹：非周期行业涵盖了盈利波动相对较小的产业类别，主要指下游产业、大交运（除航空航运外）和大通信，以泛消费行业为主，内涵又大于泛消费概念。这些行业从历史上看盈利能力波动并不剧烈，与宏观周期波动的相关性较弱。从历史数据上看，周期性行业单季度盈利标准差为3.43个百分点，而非周期性行业的波动率为1.55个百分点，两者几乎相差一倍。

为什么是非周期蓝筹——宏观环境：近期市场处于区间振荡，但中期向上格局不变，需要重新聚集投资热点，非周期蓝筹顺应了当前宏观经济和市场环境。在经济层面：（1）美元指数的波动对大宗商品的价格有所抑制；（2）央行上调存款准备金率所释放出的信号对大宗商品价格也有影响，同时对银行股有较大冲击；（3）房地产调控政策的后续影响使投资者对上游能源矿产和中游原材料投资品抱有一定的疑虑；（4）从长期看，“调结构”政策通过培育新兴消费增长点来提升非周期行业成长性，2010年消费刺激政策的导向可能侧重的是从制度和技术创新上培育新的需求增长点，提升调结构的长期动力。

非周期蓝筹的估值与盈利增长——市场因素：（1）小盘股指数大幅超越大盘股，并领先5个多月。但由于前述因素，市场酝酿着小盘股向大盘股的风格转换一直没有成功。股指期货和融资融券逐步进入操作阶段，蓝筹股的溢价将会得到进一步体现。非周期蓝筹以其19倍市盈率的估值可能成为风格分步转换的受益者；（2）非周期蓝筹在2009年和2010年的业绩增速达到27%和20%，虽低于平均水平但增速稳定；（3）分红带来资金调仓需要寻找新的投资标的，目前状况下周期性品种短期受到压制，而低估值、高流动性的非周期蓝筹股则会受到青睐。

非周期蓝筹之投资标的及催化剂：成长性稳定、具备估值优势的非周期蓝筹主要分布在通信传媒（如中国联通、歌华有线）、汽车（如一汽轿车、上海汽车）、家电（如格力电器、美的电器）、交通运输（如大秦铁路）、商业零售（如苏宁电器）、食品饮料（如贵州茅台）、医药（如华北制药）等行业。

从催化剂上来看，近期可能超预期的因素：（1）预计下周发布的消费数据将持续强劲并有可能超预期；（2）春节临近带动消费需求短期爆发，2月份春节黄金周的消费仍能保持同比增长，若考虑到时间错配上的基数原因，2月份消费品零售总额增长可能创出高点；（3）各项产业及区域政策对非周期蓝筹有支撑，如“三网融合”政策、农业种子农机政策，低碳经济及节能减排政策；区域如新疆、皖江政策。（yadongliu）



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