主题：白电行业：需求优化超预期 有利于提升利润率

行业在线网站公布家用空调行业2009年12月份产销数据。

　　评论：

　　内销如期增长、出口反弹喜人

　　行业在线统计数据显示，2009年12月家用空调产量557.1万台，环比增加11.46%，同比增长71.63%；销量502.5万台，环比增长18.62%，同比增长56.15%；其中出口为211万台，环比增长33.84%，同比增长45.19%；其中内销为291.5万台，环比增长9.6%，同比增长65.18%；库存为829.92万台，环比增长7.04%，同比减少9.69%。

　　1、内销增速继续保持了高位，2009年全年空调销量达到3745万台，同比增长25.8%。12月份的低温激发了空调内销的超预期增长，高能效空调补贴、家电以旧换新继续刺激城镇空调更新加快。

　　2、出口在12月份的进一步增速反弹确认了出口的恢复，完全符合我们之前对行业的判断。2010年1月起出口美国的空调不能再使用原有的R22制冷剂，对于我国空调出口企业来说，除了需要更换制冷剂的成本外，其他随之而来的产品设计调整也会带来成本的提升。从产业竞争格局来说，其中的龙头企业准备更为充分，因此此次调整会更有利于国内企业出口市场份额集中度的提高，再考虑各公司的出口收入比率、出口区域分布，依次有利于我们看好的美的电器(20.01,-0.94,-4.49%)、格力电器(25.29,-0.71,-2.73%)、青岛海尔(21.81,-0.40,-1.80%)。

　　变频空调增速超预期、需求结构出现超预期表现

　　变频空调的销售比率提升超预期，2009年9月到目前，每个月变频空调的销售比率都超过了25%。从我们对主要上市公司的调研来看，对变频空调2010年的销售目标增速都接近50%。需求结构优化的超预期表现有利于行业利润率提升。

　　维持对行业“谨慎推荐”评级

　　我们认为国内外需求量释放将进一步支撑家电行业在2010年获得稳健的持续成长，节能环保、中高端产品销售比率上升则有助于提升行业的利润率水平。我们继续维持对行业“谨慎推荐”的评级。



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