主题：中国船舶：业绩符合预期 毛利率水平提高

2008 年一季度业绩符合预期：一季度公司业务收入39.84 亿元，归属于母公司所有者的净利润9.84 亿元，每股收益1.49 元，符合市场预期。

　　毛利率水平提升：公司2008 年一季度造船毛利为29%，高于去年全年27.5%的平均毛利率水平，公司成本控制和生产效率得到有效提升。

　　订单饱满、现金流充沛：公司新接1 条VLCC、4 条17 万吨好望角，合同金额在5 亿美金左右，仍然保持相对较快接船速度。外高桥(600648)、长兴、澄西合计在手订单219 艘，2985 万载重吨，合同金额146 亿美金。充足的订单保证了公司充裕的现金流状况，一季度公司手持现金200 亿，较年初增加30 亿，预收款、定金增加15 亿。

　　2008 年业绩展望：预计公司08 年完工480 万载重吨，同比增长20%；08 年中国船舶(600150)手中订单有较大幅度涨幅，主力船型Capsize 和Aframax08 年订单价格比07 年有20%左右的涨幅。价格上涨保证了公司在钢材价格上涨的情况下毛利率水平的相对稳定。

　　投资评级与估值：维持2008-2010 年中国船舶EPS 分别为8.03 元， 10.55 元，13.29 元，2008-2010 年的PE 分别为14 倍、10 倍、8 倍。考虑到公司未来业绩的快速增长和业绩的稳定性，建议买入。



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