主题：南方航空：客货运需求旺盛期

　　公司日前发布了09年12月运营数据，在客货运上均呈现出高增长，货运成为公司新的业务增长点。我们上调了对公司运营数据的假设，并将公司09-11年A股盈利预测分别上调76.0%、170.2%和下调16.5%至0.068、0.267和0.158元人民币，将H股盈利预测分别上调71.3%、163.3%和下调20.6%至0.070、0.271和0.155元人民币。我们将公司A、H股目标价上调至8.01元人民币和4.62港币，并将公司A股和H股的评级由卖出上调为买入。

　　支撑评级的要点：公司09年12月旅客周转量总体、国内、港澳台地区和国际航线分别同比增长18.60%、17.40%、40.30%和23.80%，货运周转量分别同比增长58.6%、32.5%、23.2%和125.6%。货运成为公司新的业务增长点。

　　公司和行业运力投放适中，10年客座率仍将得以提升。

　　截止到09年中报公司的美元负债规模约66亿美元，人民币升值预期可能提升公司10年盈利空间。

　　评级面临的主要风险：人民币升值预期不能实现。

　　航空需求增长不及预期。

　　油价涨幅过高引发公司成本增长过快。

　　估值：分别按照10年30倍和15倍市盈率，我们将公司A、H股目标价由3.46元和1.76港币上调至8.01元人民币和4.62港币，并将公司A股和H股的评级由卖出上调为买入。



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