主题：交通银行：战略优势渐显 继续维持增持评级

交通银行 (SH:601328)最新价：8.51 0.33 3.73%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本交通银行 (HK:03328)最新价：7.84 0.06 0.76%行情走势 公司新闻 大行评级研究结论：

我们于1月26日调研了交通银行[8.51 -3.73%]，调研结果部分验证了我们对交行管理提升和零售战略潜力的判断：

新行长将致力于强化交行的对公信贷体系

牛锡明行长具有丰富的对公信贷管理经验，为交行带来了新的信贷管理思路。他认为，银行信贷体系的有效性主要取决于三个方面：信贷文化，信贷管理体制和IT系统。信贷管理体制方面，交行要逐步加强信贷资源分配管理。同时将加强IT系统整合，进一步强化总行的垂直化授信管理功能。

信贷管理的其他方面还包括：交行将积极退出8大产能过剩行业；将强化新还旧贷款的管理，要求坚持贷款到期收回；流动资金贷款“资金容易被挪用”的风险特征也受到强调。我们认为，工行成功经验的引入将有助于强化交行对公信贷体系的表现。

财富管理特色日渐突出

在强化对公信贷管理的同时，交行会继续推进“两化一行”(走国际化、综合化道路，建设以财富管理为特色的一流公众持股银行集团)战略。

当前交行致力于打造财富管理品牌。对公业务主打的是“运通财富”品牌，为公司客户提供供应链金融等一系列财富管理。对私方面继续推进客户分层，已经建立了私人银行(顶级客户)、沃德财富(高端客户)、交银理财(中端客户)、交银快捷理财(大众客户)的金字塔形客户结构。

目前网点的改造升级已经基本上完成。沃德理财中心已经建成800-900家。产品方面，各子公司将与银行加强协同效应。目前交行的金融租赁、信托和基金都在各自行业的前十位，协同效应已经有所体现。预计保险公司成立后同样会为交行带来较好的收益。

继续看好交行在零售战略转型战线上胜出的前景

此次调研部分验证了我们推荐交行的逻辑：(1)被低估的零售型银行。通过借鉴汇丰银行的成功经验，交行已经建立了领先同业的零售理财业务框架。预计交行会继续沿袭汇丰的业务思路，在私人银行、沃德理财等高端客户细分市场上有活跃表现。市场将需要逐步纠正对该行战略潜力的明显低估。(2)新行长将有助于提升交行管理特别是对公信贷管理能力。

也就是说，不论看“今天”(对公信贷)还是看“明天”(零售理财)，交行都是被低估的。继续维持交行的“增持”评级。



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