主题：申银万国：机场增长的稳定性和防御性优势体现

维持行业看好评级，在宏观调控压力下，机场增长的稳定性和防御性优势体现。截止1 月27 日，机场行业跑赢大盘12.3 个点，绝对收益1.7%。维持厦门空港买入评级，上海机场和白云机场的增持评级。其中厦门和白云短期内没有资本开支，增长稳定。（1）厦门空港估值较低（2010 年PE19 倍，业绩增速18%），货邮吞吐量快速增长会带来业绩超预期空间；（2）将上海机场国内、国际的旅客吞吐量增速假设由24%，12%均调整到20%，上海机场2010 年盈利预测由0.50 元上调到0.57 元。国际经济复苏、世博会带动的国际线旅客超预期是关键影响因素，国际线旅客增速加快10%，上海机场业绩将增长0.09 元；虹桥二期投产后，资产注入的预期将成为主要关注点；（2）受深圳机场饱和、珠三角经济复苏、亚运会带动，白云机场业务量重新进入快速增长期，三年内没有大额资本开支，主要风险是东三、西三指廊投入使用后可变费用增长超预期，2010 年后机场建设费返还不确定性。（申银万国证券研究所）



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