主题：南钢股份：重组可摆脱毛利率长期低于行业平均水平

南钢股份[5.00 -2.53%](600282)是我国实力居前的中厚板生产企业，中厚板产量和技术实力在我国钢铁企业中排名第二。2003年，复星集团入主南钢，其变身成民营控股公司，也是我国目前最大的民营控股上市钢铁企业。南钢目前的战略定位，为专注于高附加值专用板供应商，并着力于高端板材的进口替代。

根据英策咨询2009版《中国上市公司数据库》中的数据，我们整理出南钢上市以来的毛利率变化情况，并将其与历年来钢铁行业综合毛利率的变化情况进行对比，以反映南钢的过往盈利能力及行业竞争力。

南钢自1997年上市以来，仅1997及1998这两年毛利率高于行业的综合毛利率水平，在1999-2008这十年期间，公司毛利率始终低于行业平均水平，且差距似有越拉越大的趋势。

我们观察到，在中钢协公布的2009年1-9月份全国500万吨以上规模钢铁企业主要指标排名中，南钢母公司南钢联合，在经济效益综合指数、全员劳动生产率、资本产出率等3项指标上均名列第一，于此相对应的，却是南钢股份的毛利率水平与全行业相比存在明显差距。

究其原因，主要是由于关联交易成本过高所致。公司的持续关联交易，主要包括铁水委托加工、部分板坯委托加工和委托球团矿加工等三个方面。2006-2008年，单焦炭和铁水加工费用，已超出股份公司的营业利润，仅2008年南钢股份向关联方采购商品、接受劳务及租赁资产形成的关联交易，就占营业成本比例高达43.43%。由此看来，公司的盈利能力深受关联交易所累。

南钢定于2010年实施资产重组，通过收购母公司南钢联合所属的全部钢铁主业资产，实现整体上市。如果重组成功，南钢将由此从中厚板龙头企业跻身为集炼焦、烧结、炼铁、炼钢及轧钢于一体的现代化大型钢铁企业。公司整体上市后，关联交易有望大大减少，可使公司在生产成本及产品结构两方面都得到改善，毛利率有望大幅度提高，公司盈利能力也将得到显著提升。



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