主题：广州药业：股价严重低估 6个月目标13.2元强烈推荐评级

我们认为，广州药业[11.16 1.73%]作为我国大型中药企业，拥有众多知名品牌药物，最坏时期已经过去，业绩反转可能性极大，再考虑到产业整合预期，合理估值应该在30倍以上，目前的股价严重低估，首次给予强烈推荐评级，6个月内目标价位13.2元，12个月内目标价位17.7元。

营销调整基本完成，业绩有望大幅反转。广州药业渠道清理完成销售走上正常轨道、公司基本药物独家品种消渴丸和华佗再造丸受益基本药物政策放量、狂犬病疫苗利润贡献、合营公司广州医药公司盈利能力逐步提高等因素将是公司业绩反转的根本动力，而且这种反转将可能持续相当长一段时间。

受益医改，发展潜力巨大。广州药业作为我国大型中药企业，拥有众多知名品牌中药制剂。消渴丸和华佗再造丸更是基本药物独家品种，其受益医改的潜力远大于其他中小型制药企业，是公司长期发展向好的主要保证。此外，医改促使商业集中度提高有利于公司长期发展，且引进医药物流欧美龙头企业有利于改进公司管理和营销。广州医药公司2010年保持既往3年销售收入平均15%的增长，净利率由目前的0.94%上升至1%左右，净利润取得25%的增长应在情理之中。

我们预测广州药业2009年、2010年及2011年EPS分别为0.22元、0.44元和0.59元，按2010年1月28日收盘价计算EPS分别为47倍、23.5倍和17.5倍。



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