主题：交通银行：信贷稳定增长 维持“买入”评级

信贷稳定增长，预计全年增速20.35%

年初以来，交通银行信贷平稳增长，1月贷款均匀投放，并没有遭到监管机构的严格管制。我们按照全年7.5万亿新增贷款和交行占比5%测算，交行2010年新增贷款大概为3750亿元，增速20.35%。

关于按揭贷款，维持10%占比水平，一套房还是执行7折利率优惠，二套房首付40%，利率风险定价。我们判断，交行住房按揭贷款占比10.05%，交行认为维持在这个水平比较合适，如果未来7折优惠利率取消，对于按揭贷款占比大的银行是利好。

依靠清收保证拨备覆盖率达到150%

交行的拨备覆盖率低于150%是市场比较担心的问题。交行在09年四季度加大了清收力度，主要清收次级类贷款，导致不良余额有很大改善，其他的核销正常进行，也没必要全部核销掉，这样可以保证拨备覆盖率提高至150%。所以，我们认为交行的拨备已不是问题。

短期看世博会，长期受益于上海金融中心建设

交行是2010年上海世博会唯一赞助银行，零售银行业务（信用卡消费）将显著受益。同时，交行是总部位于上海的唯一的大型央企背景银行，比本地小银行更有竞争优势、规模优势，具有辐射作用，在结算类业务、债券市场和票据市场发展中具有显著优势。目前，交行拥有信托、基金、金融租赁以及香港证券与保险牌照，初步搭建起金融控股集团的架构，上海金融中心建设将长期利好交通银行。

投资建议

我们预计2009年实现净利润4.80%的增长，达到298.75亿元，EPS为0.61元/股，2010年净利润增长16.5%，达到348亿元，EPS为0.71元/股。我们认为股份制银行15-18XPE是合理的，对应的股价为10.65-12.78元/股，维持买入评级。



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