主题：深康佳A 业绩好转正当起步时

近期我们到深康佳A(000016)深圳总部进行了实地调研,与公司高管就公司近期销售情况、未来发展规划、经营战略等进行了充分交流。

　　液晶向上游产业链延伸,不担忧面板价格上涨。

　　2009年全年公司液晶电视与CRT电视的销量大约各占一半,但季度销售数据显示出公司液晶电视对CRT电视的替代趋势, 2009年4季度CRT电视比例仅有约30%,2010年公司CRT比例将缩减至30%以下。昆山液晶模组生产基地一期项目已于2009年12月落成投产,目前已有两条纯模组生产线投产,目前运行较好,另外两条纯模组生产线将在今年1季度投产;今年上半年3条模组整机一体化生产线也将相继投产。全部达产后,将实现纯模组产能400万台,模组整机一体化产能420万台。届时公司液晶电视成本有望降低7%-10%,毛利率有望提高3%-5%。 2010年液晶电视需求加速已成定局,而面板产能没有大规模的释放,公司认为面板供应略微偏紧,但不会出现大幅度波动,全年面板价格趋稳;更不会出现2009年面板大量缺货的情况。公司对2010年面板价格上涨并不太担忧。

　　短期不会退出CRT。

　　2009年海信已全面退出城市CRT市场,创维也宣布将在今年彻底退出CRT领域,退出CRT似乎已经成为彩电龙头的趋势。公司CRT业务虽逐渐萎缩,却是公司毛利率较高的业务,目前CRT毛利率约为23%,略高于LCD业务20%的毛利率。公司考虑到目前市场对CRT仍有大量需求,且目前CRT业务盈利能力尚好,短期内并没有退出CRT的计划。

　　手机销售继续扩张,冰箱略显逊色。

　　2009年公司手机总销量约为600万台,其中内销和出口几乎平分秋色;2010年出口反弹预期的强烈,公司也将加大手机出口销售比重,2010年公司出口销售有望达500-700万台,手机总销量将达800-1000万台。而冰箱业务表现差强人意,2009年销量仅为80-90万台,增长慢于行业。今年公司冰箱产品从低端向高端逐渐过渡,销售网络也将由三四级市场逐渐向一二级市场转移。

　　战略转型能否跟上行业步伐。

　　公司拥有五大区域营销中心、41个销售分公司、200多家经营部、300多家服务网点,2万多个销售终端,覆盖苏宁、国美等家电连锁卖场、地级市、县级市卖场,也包括乡镇市场。公司在三四级市场一直较为强势和领先,而液晶电视对CRT电视的替代则在一二级市场率先体现,公司能否将三四级市场的优势向一二级市场成功转化将直接影响到公司盈利情况,我们将进一步跟踪和观察。

　　盈利预测与投资建议。

　　2010年公司高端产品的销售比例有望加大,有助于提高公司盈利能力。我们预计公司09-11年EPS分别为0.15元、0.27元、0.36元,首次给予公司“增持”评级。


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