主题：权证板块渐行渐小 融资功能渐失或走向消亡

随着中兴CWB1和赣粤CWB1日前终止交易，目前权证市场只有可怜的5只产品在交易，其中石化CWB1也将在春节后到期，国电CWB1和宝钢CWB1将分别在5月份、6月份退出交易，到了下半年，则仅余2只品种。若再没有新的权证加盟，到明年就剩长虹CWB1硕果仅存了。权证市场从日均成交量最高峰时超过千亿，一个板块的成交额超过沪深两市股票成交额的总和，到现在一天的成交量不足2亿元，让人不禁发出末路英雄的感慨。

有分析师表示，由于再融资门槛的降低，上市公司通过权证来圈钱的愿望越来越低，权证已基本上完成了自己的历史使命，最终很有可能在A股市场上消失。


　　权证板块渐行渐小

　　中兴CWB1、赣粤CWB1近日到期，石化CWB1也将在2月25日到期。由于临近行权，昨日石化CWB1出现暴跌，跌幅达到21.43％，权证价格为0.308元，换手率接近600％。目前正股中国石化为10.87元，权证最新行权价为19.15元，行权比例为1∶0.5。如果市场持续疲软，中国石化出现连续的下跌，权证的价值很有可能归零。

　　随着本月底石化CWB1的到期，届时只剩下国电、宝钢、江铜、长虹4只权证。而除了长虹之外，其余3只权证都是今年到期，也就是说，若再没有新的权证加盟，到明年就剩长虹CWB1硕果仅存了。


　　融资功能渐失

　　2005年8月22日，随着股改权证宝钢JTB1正式登陆上交所，标志着曾经风行一时后被暂停的权证市场的再度复活。宝钢JTB1上市第一天在集合竞价就被拉至涨停价。第二天，宝钢权证打开涨停，当天成交额达21.15亿元，占到当时两市A股总成交的14%。在当年的11月14日，宝钢权证成交额达到32.5亿元，而当日沪市的成交量却萎缩至41亿元，呈现单只权证力压全场的壮观局面。后来，也正是因为宝钢权证的暴涨暴跌，权证市场一度深受诟病。

　　根据中信证券的研究，权证市场再度开设以来，在为上市公司拓宽再融资渠道的认购权证方面，发展似乎未达到预想效果。数据显示，有25%的认购权证未能在行权日实现融资功效。近来一些案例则表明，即便在上市公司密集释放利好的努力下，认股权证的融资效果仍不理想。据记者统计，截至目前，市场已经到期的认购、认沽权证超过50只。单从融资效果上看，认股权证仅75%的成功率使其排在了增发、配股、发债等上市公司多种再融资渠道的末位。尤其是近一年来，权证融资的失败案例屡屡出现。如去年9月25日正式谢幕的国安权证，截至最后一个行权日，仅有791万份权证行权，行权率不到一成，有多达8780万份因未行权而被注销;以去年9月17日最后交易日收盘价计算，该部分权证市值超过1亿元。同时，中信国安实现融资额不足1.4亿元，与17亿元的“预设”融资额相差很远。另一方面，2009年以来，一批权证先后到期，而新增权证仅有1只，这致使市场中可交易权证数量从去年初的17只大幅减少至去年末的9只。目前除长虹权证外，其余4只亦将在今年内“寿终正寝”。

　　此外，此前公布过发行分离交易可转债预案的上市公司有12家，最近一例是2009年6月20日的江淮汽车，而最早的则可追溯至2008年1月21日的中国平安。耐人寻味的是，上述12份预案中已有9份因审批周期过长而过期，余下3份亦未获得批文。由此，在行权热情缺失、供给几近断流等背景下，上市公司权证融资之路难度渐增。


可能最终消失

　　长江证券分析师刘毅铭表示，权证再度复活的目的是为了在股改进程中，降低非流通股东向流通股东支付的对价，最后又演变成分离交易可转债的附属方式，是上市公司融资的一种途径。由于目前上市公司的再融资门槛降低，上市公司通过权证融资的热情也越来越低，这几年权证市场越来越萎缩，从最鼎盛时期的20多只权证，到现在的5只权证;从最高峰时日均成交量过千亿元，到现在每天的成交量不足2亿元，权证基本上可以说已完成了历史使命，以后很有可能退出A股市场。根据有关数据的统计，股改后出现的权证基本上最后都是以悲剧的方式落幕，上市公司通过权证融不到资;参与权证炒作的投资人，大多数也是以赔钱收场，两败俱伤。

　　目前权证市场上，交易品种非常有限，除去马上就要到期的石化权证，仅剩下4只产品，其中3只也将在今年内完成历史使命。如果再没有新鲜的产品进入，权证市场基本上是名存实亡。不过随着权证数量越来越少，剩余时间较长的几只权证，可能还会上演疯狂一幕，但这也只是最后的疯狂，刘毅铭建议普通投资人不要参与。


　　品种稀缺炒作再兴

　　从近几日的走势来看，长虹权证已出现走强的趋势，目前抗跌性极佳，表明资金已不愿意在低位卖出期限较长的权证，最后的权证有可能上演一段浪漫的疯狂。目前，江铜权证还具有价内权证的优势。

　　长江证券分析师刘毅铭认为，权证的定价机制和股票不完全一样，虽然股指不断走低并且跌破了3000点大关，但是只要投资者对于半年后的股市走势仍然有比较好的预期，那么持有权证的投资者就不愿意低价卖出权证，这就是权证在调整时期走势强于股票的原因之一。此外，种种迹象也已经表明，暂时没有新权证上市的可能，那么现存的权证就成为了投机资金提前布局的品种。

　　不少权证爱好者认为，现在买入长期权证，只冒很小的下跌风险，却可以博取稀缺权证炒作行情的投机机会和正股股价上涨的投资机会，是一个值博率很高的赌局。在这样的背景下，大量投机资金都会逢低进入权证板块，毕竟现在除了权证板块也没有什么特别好的投机良机。刘毅铭表示，由于现在是弱势市场，游资会时不时介入权证板块，让其出现暴涨。但是根据统计，炒作权证板块的投资人多数是以亏钱告终。



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