主题：中国石化：成品油调价预期明确

1．事件
春节期间国际油价节节上升，从不到70美元/桶涨至79.81美元/桶。
　　2．我们的分析与判断
（一）、成品油调价预期明确，预计此次调价带来0.09-0.13元业绩增长
　　自2009年11月10日调整成品油价格以来已经超过3个月没有上调成品油价格了，由于今年2月到目前为止国际油价涨幅已经超过8%，远大于连续22个工作日变动幅度大于4%，因此我们预期2月底国内成品油价格上调200-300元/吨左右，相当于0.15-0.23元/升，调价预期较为明确。由于中国石化年产成品油1.15亿吨，如成品油价格上调0.15元可增加0.259元EPS(1.15*1300*0.15/867=0.259元,未计算原油成本变动，如考虑原油成本上升，由于公司2/3原油外购，公司业绩实际因调价增长0.09元左右。)，如成品油价格上调0.23元可增加0.4元EPS(1.15*1300*0.23/867=0.40元,未计算原油成本变动，如考虑原油成本上升，由于公司2/3原油外购，公司业绩实际因调价增长0.13元左右。)
　　（二）、公司天然气业务增长较快，如果气价改革公司受益最大
公司天然气与管道业务积极推进油气战略通道建设，天然气销售继续保持较快增长。中俄原油管道漠河－大庆段全面开工，西气东输二线西段主体焊接完工，东段开工建设；国内油气骨干管网建设有序推进，永唐秦输气管道、兰郑长成品油管道兰郑段建成投产。天然气销售加强产运销储平衡，采取灵活的销售策略，积极推价促销，努力扩大销售效益，天然气运行科学组织、统一调度，优化资源流向，优化用户结构，管理和运营水平进一步提高。
　　我国天然气从2000年已进入快速发展期，随着城市化率水平提高，预计这一进程将会持续到2050年左右，年均增速10%左右。随着需求增长，天然气将由目前的供需基本平衡转为短缺，预计2010年天然气供需缺口为300亿立方米左右，进口占比约20%，2015年缺口为500亿立方米，2020年缺口将达到900亿立方米。目前工业用天然气出厂价仅为原油价格的33％，而成熟市场经济国家天然气与原油比价通常在0.65－0.80之间。天然气价格改革符合我国资源价格改革大方向，同时目前国内经济复苏和通胀压力较小都为价格改革提供了良好的宏观环境。但由于目前化肥企业已经全行业亏损，如果气改，肥企和农民意见很大，与国家支农政策不符合，故气改恐年底难以推出。但从长期角度看，气改是必然会进行的，一但气改公司受益是所有上市公司中最大的。
　　（三）、化工业务超预期受全球经济好转，化工出口持续上升，公司全力以赴拓展化工产品市场，推进与客户的技术合作联盟，在满足客户需求的同时，疏通公司产品销路，取得了良好效果；加强产销研结合，针对客户需求积极调整产品结构；加大新产品开发力度；加强精细管理，提高装置运行效率，化工产品总经销量和产品价格持续增长，超出了市场预期。



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