主题：交通银行：配股融资 着眼长远

　 2月23日,交通银行（601328）董事会通过A%2BH股配股融资方案,计划募集资本金420亿元。

　　核心资本充足率提高,满足长期业务发展要求.

　　2009年三季度,交通银行核心资本充足率8.08％,资本充足率12.52％,资本充足率高于监管层的监管要求。本次配股方案确定以不超过10股配1.5股的比例进行配售,在A%2BH股市场筹集资本金不超过420亿元,此次募集资金主要用于补充资本金,提高核心资本充足率近2％。交行的发展战略是:“走国际化、综合化道路,建设以财富管理为特色的一流公众持股银行集团”。通过本次资本金的募集,交行就能以充足核心资本为保障,更好的推进战略发展和金融创新。

　　再融资募集的资金可满足未来3-4年资本金需求.

　　在《筹集资本为长期,市场压力可消化》报告中,我们测算了交通银行的资本金缺口,假如从10年开始,风险加权资产以25％的速度增长,ROA为1％,派息率为20％,2012年累积的资本金缺口达到379亿元,2013年的资本金缺口573亿元。考虑到交行未来也可能发行次级债融资,我们预测:再融资募集的资本金能够支持未来业务3-4年的资本金需求。

　　股权结构相对集中,大股东参与配售.

　　在募集的资金中,交行从A股市场募集223亿元,从H股市场募集197亿元。H股市场消化部分融资压力。而且,交行的股权结构相对集中,截至2009年9月30日,交通银行前十大股东持股比例高达72.9％,其中:财政部(26.45％)、社保基金(19.15％)和汇丰(11.34％)。大股东参与配股融资,部分的消化融资对市场带来的冲击。

　　配股价格和隐含除权价格.

　　交行总股本为490亿元,按照10配1.5股,募集420亿元测算,配股价格为5.71元。按照8元的当前价格来测算,交行A股隐含的除权价格为7.70。

　　短期来看,银行业的再融资存在较为明显的资金分流效应,对投资者的投资情绪有负面的影响。但是筹集资本满足长期业务需要,长期看有利于银行业务开展。我们维持交通银行增持评级。

　　机构来源：中信建投



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