主题：包钢稀土：提价效应开始显现

事件：包钢稀土（600111）一季度营业收入同比增长8.5%，营业利润增长55.7%，归属母公司所有者净利润增长110%，实现EPS0.326元，ROE增加3.9个百分点。

　　点评：公司在营业收入小幅增长情况下，营业利润大幅增长主要是由于稀土氧化物价格同比增长20%，导致营业利润率的显著提高。进入2008年以来，氧化镧和氧化铈价格出现了显著的上涨，其中氧化镧价格上涨了90%以上，氧化铈价格上涨了5%；去年年底价格有所回落的氧化钕出现回稳迹象，同比上涨20%。我们预计2008年随着氧化镧、氧化铈价格走高以及氧化钕需求保持旺势；另一方面，随着2季度以后自产氧化物产能的释放，公司盈利水平将环比出现增长。

　　根据测算，公司通过扩大自产氧化物的产量，减少易货贸易的数量的生产销售方式的调整将为公司增添新的利润，预计每减少1000吨易货贸易的氧化钕，将增加EPS在0.15元左右。




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公司在08年第一季度的营业收入同比增长 8.5%，营业利润增长55.7%，归属母公司所有者净利润增长 110%，实现每股收益0.326元。

　　
　　 包钢稀土的钕、镨类产品占到公司销售收入的 80%以上，因此，钕、镨类产品价格波动对公司影响巨大。

　　
　　 公司的营业收入同比增长的主要原因是公司的主要产品价格的上涨。公司实现净利润上涨110％的主要原因是，公司的第一季度公司实现毛利率35.12％，同比上升了1.06个百分点。期间费用率为9.70％，同比下降了1.04个百分点。由于政府补贴收入增加，营业外收入同比增加 63.31%。

　　
　　 从环比数据看，08年第一季度包钢稀土的营业收入环比下降了15.6％，净利润环比下降了4.4％。主要是因为氧化镨钕产品价格环比下降导致毛利率环比下降了2.52个百分点. 我们预计，08年公司将增加自产氧化物的产量，易货贸易将减少6000吨。而内蒙古稀奥科镍氢电池极板有限公司和内蒙古稀奥科镍氢动力电池有限公司两条生产线，2007年9月已开始试生产。

　　
　　 将成为公司08年的新的增长点。

　　
　　 预计2008年、2009年的每股收益分别为1.29元、1.71元。考虑公司的龙头地位，公司的合理价格区间为59.8－64.5元。维持公司“增持”评级。