主题：中国平安：解禁后 股价很有吸引力

【事件】

　　2月22日，中国平安公告称，新豪时、景傲实业和江南实业分别持有的3.90亿股、3.31亿股和1.39亿股中国平安股份将于3月1日解禁，合计占公司总股本的11.7％；该3家公司及相关人士表示，将在上述股份流通后5年内在二级市场或大宗交易平台进行减持，但每年减持量不超过各自持股量的30％。中国平安一度跌停，收盘跌8.88％，跌幅居两市第一位，成交金额近74亿元。

【评论】

　　该减持力度超出了市场预期，因为此前市场预期公司管理层考虑对中国平安的控制力，而不会做出如此大比例的减持决定，但事实却出乎市场预期。根据该公告内容可以判断，三家公司有较大可能性会在5年内减持完毕，直接导致成中国平安股价23日早盘大跌。不过机构对平安的看法依旧乐观，因其09年业绩有超预期表现。国泰君安指出，新会计准则对平安盈利方面的影响显然是正面的，这将部分消除投资者对新会计准则对公司净资产负面影响的担忧。我们认为，中国平安约8.6亿股“大非”上市流通，其实并不算什么大利空，但该股23日抛压较大，大跌8.88％，实属反应过度，该股的H股23日跌幅不足2％，而且股价达59.7港元，港币与人民币汇率按0.88计算为52.5元，远高于A股的44.72元，可见港股投资者心态是比较稳定的。中国平安虽引发蓝筹股整体走弱，但成交量不大，抛压很小，说明主要是心态问题，与此同时，二三线股走势很强，显示节后市场人气有逆势增强的趋势，在中国平安利空消化之后，市场可能更为活跃。

投资亮点：

　　减持并不代表公司管理层不看好公司：对于此次中国平安员工的减持更大程度上，我们还是理解为公司员工，特别是一些普通员工的套现心情所致，毕竟其相对持有的成本几乎可以忽略不计。而做为公司管理层而言，一定程度的套现也符合自身的利益。根据我们所了解的信息，公司的管理层并不是出于不看好公司的角度跟同减持，同时，我们判断，公司在未来将会有增持的动作出现，其模式很可能是公司高管在二级市场的直接增持，或者是公司通过发行信托产品的模式再次增持公司的股票。当然，这些增持的动作将肯定在公司对股份减持以后，但是也不排除在减持期间，公司做出这样的姿态。从实体经营的角度上来讲，中国平安并没有出现任何问题。

　　收购深发展或将提速：根据我们了解的信息，我们判断公司对于深发展的收购进入到最后的走流程阶段，我们预计在4月30日前，公司的收购事宜可能将出现阶段性的结果。由于中国外汇管制的原因，我们预计新桥最终接受换股的可能性较大。

　　市场容量还是估值？：从我们的观点看来，此次中国平安在这个阶段所披露的5 年员工减持计划，虽然其相比2008 年当时的31 亿股来讲，目前的8.09 亿股小的多，但是目前的减持计划却如同一把悬着的剑一样，始终提醒着我们平安尚未减持完毕的股权。特别是在目前相对较弱的情况下，我们认为中国平安受到压制的可能性较大。

　　在目前这个阶段，我们认为对于保险股的投资最应该考虑的一个问题就是：目前这个阶段影响保险股股价的因素到底是那个？是市场的容量还是保险公司的估值，从估值的结果来看，我们认为目前的保险股都已经处于了一个相对比较便宜的位置，其相对可以下跌的空间有限，但是从目前的市场环境而言，我们认为对于流动性的预期仍将在未来一段时间内左右保险股股价的走势，在这种环境下，特别是又遭遇中国平安员工持股减持的压力，我们认为，在短期内，考虑到新会计准则尚未公布的不确定性，以及员工持股减持的压力，中国平安的股价受到抑制的可能性较大，短期给予谨慎的态度，长期来讲，我们依然看好中国平安的机会，维持我们先前的判断，对于中国平安的机会，我们认为年报的披露之后将有可能成为其股价表现的转折点。

快赢数据分析：



　　中国平安(601318)资金流向2010-02-23净流入：9908.67(万元) 占成交额比：1.35％ ；5日净流入：4827.4(万元) 占成交额比：0.42％ ；20日净流入：-74818.47(万元) 占成交额比：2.16％ ；30日净流入：-46648.68(万元) 占成交额比：0.85％。银行和金融服务行业资金流向：02-23净流入：-137430.29(万元) 占成交额比：6.93％ ；5日净流入：-140678.95(万元) 占成交额比：2.26％；20日净流入：-965977.62(万元) 占成交额比：2.86％ ；30日净流入：-1753987.6(万元) 占成交额比：2.74％。



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