主题：康缘药业：迈入大发展年

　　康缘药业(600557 )主要从事中成药制剂、保健品制造、销售。其中,医药工业占主营收入的74.90%,医药商业占20.38%。公司是我国现代中成药的龙头企业,精制桂枝茯苓胶囊被列入国家科技部“十一五”科技支撑计划-国际化示范项目。公司还是国内最大的金刚烷胺类原料药生产企业,市场占有率近50%。今日投资《在线分析师》显示:公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.56元、0.74元和0.92元,对应动态市盈率为44、33和27倍;当前共有13位分析师跟踪,5位分析师建议“强力买入”,7位分析师建议“买入”评级,1位分析师给予“观望”评级,合评级系数1.69。

　　分销业务的亮丽表现将成为公司近两年业绩增长的主要支撑之一。自2009年3季度开始,公司的老产品出现较好的增长。主要的原因是,公司在分销渠道投入较大,并取得明显的成效,推动老产品的快速增长。目前公司的分销业务比较扎实,渠道比较畅通,渠道内的存货水平较低;同时,公司分销业务的覆盖面还有很大的提升空间。

　　热毒宁的快速放量也是公司未来几年业绩增长的重要基础之一。甲流疫情的持续发展,导致热毒宁处于供不应求的状况。甲流疫情的影响并不仅仅是短暂的需求刺激,而是会提高该产品在临床方面得到医生和病患的认可度,有利于该产品未来的市场拓展。在前不久公布的2009年版医保目录中,热毒宁首次进入乙类全国医保,这将会为该产品打开更为广阔的市场空间。明年一季度,热毒宁的新产能将进入试生产阶段;新产能将达到5000万支/年,产能将在现有基础上扩大10 倍。

　　中药注射液新药审批工作于近日解冻,困扰公司的品种问题有望得到解决。新品种的获批将进一步提升公司的估值水平。银杏内酯注射液有望成为开闸后第一批获得新药证书的中药注射液品种;惊天宁注射液早已完成临床工作;藤黄酸冻干粉针剂完成临床二期。银杏内酯注射液和惊天宁注射液均为心脑血管用药,藤黄酸冻干粉针剂则为抗肿瘤领域的国家一类新药。这些品种均有望成为潜力大品种,从而进一步提升公司的估值水平。

　　公司已进入新一轮的快速增长期。中信证券(600030 )预计公司未来三年净利润复合增长率在35%,考虑到公司突出的研发优势和逐渐改善的销售体系,认为公司估值应该重回一线股行业,即2010年40倍PE。中信证券给予公司股票目标价33元,给予买入评级。

　　风险因素:产品销售和新药审批受国家政策影响,可能达不到预期。



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