主题：长江电力：公司业绩持续增长 买入

　水电机组收购进度缓慢的副作用开始显现

　　公司2008年4月16日发布公告称，由于分电量减少、折旧、财务费用增加以及库区政策变化，公司一季度利润将下降30%－40%，我们认为，公司一季度业绩下降的主要原因并不在于折旧和财务费用以及库区政策的变化，而是在于三峡电站新投产机组的增多，使得公司分配电量的下降。这种情况在三峡电站投产机组比较少和来水充沛的时候表现得不明显，但是在07年新增７台机组，同时今年一季度来水偏少的情况下，这种现象表现得比较突出。今年一季度，公司三峡电站分配电量33.04亿千瓦时，在比去年同期增加２台机组的情况下比去年同期少分电量2.88亿千瓦时，下降了8.02%，2007年一季度公司三峡电站的电量分配比例为42.81%，今年的这一比例则下降到37.5%。要改变这一状况，公司需要做的事情就是加快已经投产机组的收购力度或者实现三峡电站整体上市。

　　维持“买入”评级

　　我们认为一季度的业绩下滑不会对公司全年业绩以及公司的整体价值构成重大影响，公司作为国内最大的水电类上市公司，具备丰富的独占水电资源，在全球一次能源价格大幅度上涨的大背景下，水电资源的内在价值必将得到重估。同时公司良好的财务投资能力和电力类公司股权投资能力保障了公司业绩的平稳增长。在今年三峡电站全部26台机组建成投产的情况下，三峡电站整体上市的可能性越来越大。因此，我们继续维持对于长江电力(600900)的“买入”评级。



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