主题：万科A 09年新增项目楼面价有优势 买入



　　投资要点：

　　09 年业绩同比增长超3 成

　　3 月1 日晚，公司公布09 年报，实现营业收入488.81 亿元，同比增长19.25%；实现利润总额86.17 亿元，同比增长36.3%；实现归属上市公司股东的净利润53.3 亿元，同比增长32.15%；实现每股收益0.48 元，与我们的预期一致。公司分红预案：每10 股派送人民币0.7 元（含税）现金股息。

　　09 年新增项目楼面价仅为2401 元

　　期末，公司权益计算的建筑面积达2436 万平方米，基本可满足未来2-3 年的开发需要。其中，公司2009 年新增项目44 个，基本为于国内热点的二、三线城市；新增项目的平均楼面价约为2401 元，较2007 年下降了29.5%；相对于2009 年公司综合销售价格9558 元而言，新增项目土地成本占比仅为25.12%，新增项目盈利非常有保证。

　　公司财务状况继续保持稳健的态势

　　一是，期末公司货币资金余额为230.02 亿元，是同期短期借款与一年内到期长期借款之和（86.28 亿元）的266.50%，短期偿债能力强大；二是，期末公司净负债率为19.7%，较上年末下降了13.4 个百分点，资产结构更为合理；三是，作为行业内的绝对龙头，公司与2009 年获得了建设银行500 亿元的授信额度，有力地支撑了公司未来发展的资金面。

　　维持“买入”的投资评级

　　预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.62 元、0.77 元和0.95 元，对应的市盈率分别为15.2 倍、12.2 倍和9.9 倍。鉴于公司绝对的行业领导地位以及相对偏低的估值，我们维持“买入”的投资评级。

　　


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