主题：雅戈尔多元化业务结构促稳健增长

公司07年完成营业收入70.34亿元，同比增长14.78%。在纺织服装、房地产以及股权投资三大业务推动下，实现营业利润36.43亿元，净利润24.76亿元，分别同比增长259.87%和220.45%，每股收益1.11元。

　　 公司07年利润分配预案，每10股派发现金红利5元，分红率45%。

　　 07年公司各类服装产品销售收入均比上年有所增加，其中衬衫和西服分别同比增长31.75%和13.88%，休闲服增长32.82%。产品毛利率由06年的35.65%提升至36.55%。

　　 07年公司的房地产业务实现销售收入21.85亿元，同比增长7.4%。公司07年投入81.5亿元增加土地储备，年末房地产可售面积提高至390万平方米，未来房地产开发将全面提速。

　　 2007年公司通过出售中信证券4506万股，获利24.65亿元，加上其他投资，公司共获得投资收益27.54亿元。08年尽管市值严重缩水，但由于成本较低，公司出售股权仍具有很大的获利空间。但业绩的波动性也随之加大。

　　 公司为纺织服装板块龙头企业，资产质量优良、管理团队专业高效、治理结构良好，多元化的经营结构有助于抵御经济周期波动的风险。我们给予公司纺织、品牌服装及零售业务26倍PE，这部分价值8.8元/股；房地产贴现值约10元/股；目前可供出售的金融（股权）资产约5元/股，因此目前合理股价约24元。建议增持。


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