主题：康缘药业：受益甲流产品销售超预期


　　康缘药业（600557）是我国现代中成药的龙头企业之一，拥有妇科、骨科、抗感染、抗肿瘤、心血管等产品系列。公司拥有强大的研发实力，实施产品分线销售的独特营销模式，其主要产品均为独家生产且享有专利保护，未来几年内具有市场竞争优势。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.56元、0.74元和0.94元，对应的动态市盈率为46、35和27倍；当前共有13位分析师跟踪，5位给予“强力买入”评级，7位给予“买入”评级，1位给予“观望”评级，综合评级系数1.69。
　　中药注射液新药审批工作于近日解冻，困扰公司的品种问题有望得到解决。新品种的获批将进一步提升公司的估值水平。银杏内酯注射液有望成为开闸后第一批获得新药证书的中药注射液品种；惊天宁注射液早已完成临床工作；藤黄酸冻干粉针剂完成临床二期。银杏内酯注射液和惊天宁注射液均为心脑血管用药，藤黄酸冻干粉针剂则为抗肿瘤领域的国家一类新药。这些品种均有望成为潜力大品种。
　　受益于甲流的持续暴发，公司的热毒宁注射液销售大幅超过中银国际之前的预期。由于热毒宁注射液被列入了卫生部诊疗方案中的指定用药目录，热毒宁注射液销售势头良好，目前已经处于供不应求的状况。为此，公司已经进行了热毒宁注射液的扩产建设项目，预计2010年3月扩产项目将建成投产。扩建项目完成后，热毒宁的产值将达到10亿元。另一方面，公司已经向国家药品审评中心提交了增加热毒宁适应症的申请，申请增加流感高热不退和合并肺炎方面的适应症。如果获准进入新适应症的临床实验，公司预计3个月后将完成实验，并获得新适应症批文。综合分析，热毒宁注射液将进入快速增长期。中银国际预计09年热毒宁注射液的销售收入将接近2亿元，2010年热毒宁销售将超过3.5亿元，2011年接近5亿元。
　　商务分销快速增长，未来值得看好。从2008年开始，公司加大了对社区、新农合等第三终端市场的销售力度，将商务分销独立出来；2009年，公司进一步强化分销市场，强化产品在中低端市场的覆盖。公司商务分销快速增长，预计2009年商务分销的销售收入将接近3亿元，而公司计划2010年商务分销的收入将达到6亿元左右。中银国际认为，随着国家各项医改政策的逐步落实，中低端市场的用药需求将快速增长，公司未来商务分销的发展值得看好。
　　国金证券认为，分销业务和热毒宁注射液将为公司近年的业绩增长提供有力支持；银杏内酯注射液等潜力品种如能获批，将进一步提升公司的估值水平。基于以上对公司未来发展的判断，给予公司“买入”评级。
　　风险因素：产品销售和新药审批受国家政策影响，可能达不到预期。



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