主题：中金岭南：调结构完成进入收获期 目标价33元


优先发展矿山,资源问题有望彻底解决 1、低成本收购世界级矿山。公司以2亿元现金收购了澳大利亚矿业上市公司PEM 50.1%股份,配股后增加到52%,控制的金属资源总量近400万吨,权益量近200万吨。PEM 的年矿石处理量为280万吨,年精矿产能最高可达30万吨金属量。2、PEM配股融资进行资源勘探,未来资源量有望继续增长。PEM配股融资主要用于:(1)BrokenHill 北矿区的探矿;(2)昆士兰的Mount Oxide 铜钴矿的探矿;(3)印尼金铜矿的探矿;未来进一步探矿前景相当广阔。3、盘龙矿的探矿和扩产。公司收购盘龙矿55%权益后进行了进一步的勘探和扩产建设,资源储量有望大幅增长,精矿产能有望增加到3.5万吨。

重点发展冶炼,方向是清洁环保、综合回收的先进冶炼产能 丹霞冶炼厂新扩建冶炼产能——锌加压氧浸出技改项目,引进加拿大DYNATEC 公司的成熟工艺,与传统的沸腾焙烧工艺相比,该工艺优势明显:(1)该工艺直接还原出固体单质硫,不产生烟气,清洁环保;(2)综合回收率高。可回收镓、锗等金属,回收率在98%以上,综合效益明显。(3)单位吨锌的能耗和成本较低。目前丹霞冶炼厂进行的是1期10万吨/年的锌加压氧浸出技改项目,正在进行试生产,预计2010年6月完全达产。2期项目将于今年开始建设,届时丹霞冶炼厂的锌冶炼产能将扩大到30万吨/年以上。

PEM 公司套保影响已消除,盈利能力大幅增强 PEM 近日公布了2009年业绩快报,全年净利润3060万澳元,其中下半年净利润2850万澳元,比上半年增长12.5倍。净利润大幅增长归因于成本费用大幅削减,以及售价和套保价格提高。关于PEM公司的包销协议,铅已于2009年到期,锌于2010年到期,但锌仅仅是供应量的协议,价格与市场一样,对盈利无影响。预计2010年PEM的净利润有望达到7千万澳元,增厚中金岭南的EPS0.21元。


房地产项目贡献盈利 公司与天津金康公司合作开发天津敦仁里房地产项目——金德园,总建筑面积16.5万平方米,目前该项目已经售出一半,均价15500元/平米。公司通过直接和间接控股天津金康100%股权,拥有该项目100%权益,2010、2011年两年进入结算期,初步测算整个项目将为公司带来6.5亿元净利润。如果按两年平摊,平均每年增厚公司每股盈利0.32元。

q 未来两年业绩大幅提升,给予“买入”评级 未来两年公司主营业务铅锌的采选和冶炼产量都保持稳定增长,并且产能有超预期增长的可能。在经济持续复苏的预期下,预计未来两年铅、锌价格将获得支撑,公司的资源自给率提高将充分享受价格上涨带来的收益。预测公司2009-2011年的EPS分别为0.43元、1.21元、1.43元,现价为22.89,对应PE 分别为53.2X、18.9X 和16.0X,给予“买入”评级,目标价33元。



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