主题：东北证券投资激进 自营浮亏

一季度经营业绩比去年同期有小幅下降。2008年公司一季度实现营业收入为3.82亿元，比去年同期增长4.54%；净利润1.79亿元，比去年同期减少了22.35%，基本每股收益0.31元，同比减少43.64%。

　　 一季度营业收入主要来自经纪业务收入。公司的经纪收入占营业收入比重为81.83%。尽管市场出现大幅调整，但该公司的经纪业务收入仍在稳定增长，一季度实现代买卖证券业务净收入3.13亿元，比去年同期增长18.72%。

　　 证券承销业务净收入1000万元，占营业收入比重仅为2.62%。虽然公司管理层制定了在中小项目上"精耕细作"的差异化竞争战略，但中小项目的竞争格局也是非常激烈的，短期内取得突破难度较大。

　　 公司自营业务出现亏损。公司的自营业务收入亏损200万元。一季度公司实现投资收益0.62亿元，同比增长1.32%。从2008年初到一季度末，上证综合指数下调34个百分点，公司的可供

　　 出售金融资产由年初的2.16亿元减少为1亿元，缩水54个百分点。我们假定公司所持有的可供出售金融资产与大盘跌幅相差无几，那么公司投资收益的增加应该是公司出售部分金融资产变现所得。投资收益增加的另一来源是参股基金公司所贡献的收益。

　　 公允价值大幅下降是导致公司自营业务亏损的原因，虽然公司自营规模较小，但是公司的自营风格比较激进，主要投资于风险较高的股票类资产。2008年以来随着整个股市大幅调整，公司自营的股票类资产大幅缩水，从而导致公允价值大幅下降。一季度公司公允价值变动收益为-0.42亿元；而去年同期公司公允价值变动收益为0.19亿元。公允价值大幅下降抵减了投资收益，使得自营业务出现小额亏损。


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