主题：同方股份：业务分拆带来价值重估


　　受益产业政策，业绩进入快速增长期。09年下半年来受国内投资拉动，公司国内业务快速复苏。随着公司业务布局的优化、国家对战略性新兴产业的政策扶持，公司业绩将迎来快速增长期，预计09-11年CAGR将超过50%。

　　数字电视产业链完整，受益"三网融合"。公司全面布局数字电视产业链，将充分受益"三网融合"带来的机遇。公司参股的百视通拥有国内接近80%的IPTV用户，"三网融合"将释放IPTV和手机电视业务的潜力，同时会利好公司的数字电视/CMMB发射机、端到端解决方案、广电工程建设及数字电视机业务。

　　结盟中移动，战略布局物联网。公司与重庆移动合作建立和营运中移动M2M中心，该业务作为中移动布局物联网的战略业务，产业前景广阔。此外公司已构建完整的RFID产业链，在二代身份证芯片、SIM卡和EMV芯片，RFID标签封装等领域国内领先，在RFID门票、高铁RFID客票等应用领域用友完善的技术和产品储备。

　　孵化器步入收获期，价值重估空间较大。创业板推出后中小企业上市进程明显加速，我们认为公司旗下多家满足条件的子公司有望逐步启动上市。长期以来公司的产业孵化"只进不出"，产业投入压制公司业绩表现，导致市场对公司旗下子公司的价值严重低估，分拆上市将激活价值重估的空间。

　　股价催化剂和风险因素：股价催化剂包括"核高基"受益名单公布、在LED产业的扩张、国家出台新的高科技产业\节能减排的扶持政策，参股公司上市等；风险因素包括国内投资下降、海外需求低迷、LED业务扩张过快等。

　　盈利预测、估值及投资评级：预测公司09/10/11年EPS 0.40/0.63/0.95元，当前股价19.12元，对应09/10/11 年PE 47/30/20倍；综合PE、PEG和DCF三种估值方法的结果，我们给予公司目标价30.50元，调高评级至"买入"。



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