主题：一汽轿车：2009年产品布局2010年收获业绩



　　2009年四季度公司实现EPS0.45元，业绩超过预期，原因在于原材料成本较低以及产能利用率的不断提高使公司四季度毛利率上升至23.4%，此外，公司营业费率有所下降。

　　我们预计公司2010年实现EPS1.41元，同比增长41%：1）2009年为布局年，2010年为收获年。2009年B50和睿翼上市完善了公司产品体系，形成了差价在2-3万元合理产品系列，布局基本完成；2010年公司将推出小排量产品B30，同时盈利能力较强的中大排量产品将逐渐上量，盈利增速将超越收入增速。2）产能利用率处于高位。目前公司月产量2.2万辆，现有生产线已经接近极限，产能利用率一直维持高位。预计新增10万产能将在年中达产，从全年来看产能利用率也在高位。3）费率水平有望降低。2010年公司新产品投放费用将大幅下降，现有产品逐渐被市场接受，销量逐渐上量将使得费率水平不断下降。

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　　南天信息（000948）：股权激励利好长期发展增持评级

　　3月19日公司发布《股权激励计划（草案）》，计划向公司高管和核心技术人员共计17人授予295万份股票期权。草案要求2011-2013年公司净利润分别较2007年增长80%、100%和120%，同时公司净资产收益率必须分别保持在5.5%、6%和6.5%以上，主营业务利润占净利润总额60%以上。考虑到公司实际经营情况，我们认为上述条件较容易满足。股权激励的实施将进一步增强公司凝聚力，高管团队和核心技术人员的稳定将为公司今后快速增长奠定基础。

　　我们认为，南天信息(000948,股吧)是一家基本面持续好转、正处于快速增长前夜的公司，对移动支付业务的紧密跟踪和深度参与使公司成为率先受益者之一。从2003年开始公司逐步解决了内部治理问题，如今股权激励草案的颁布理顺了公司利益关系，解决了人员激励问题，未来两年公司将发力增长。

　　由于股权激励成本缘故，我们调整了公司盈利预测，2009-2011年公司收入分别为18.5亿、27.4亿和29.0亿，净利润为9250万、1.2亿和1.53亿元，对应每股收益分别为0.44元、0.57元和0.73元，维持“增持”评级。（华泰联合）

　　宗申动力（001696）：今年行业整合和新能源值得期待

　　公司2009年实现营业收入和净利润35.04亿元和3.78亿元，同比增长3.78%和41.61%。公司净利润增速远高于营业收入增速主要源于三轮摩托车发动机等高端产品销售比例提高带来的综合毛利率5个百分点的提升（由14%提升至19%）。预计公司三轮车发动机未来将保持30%左右的增长，通机业务进入快速增长期，未来三年增速可达40%，成为业绩重要增长点，且较高毛利率有望维持。此外，2010年开始公司将受托经营管理重庆宗申汽车发动机制造有限公司，有望成为公司新的利润增长点。

　　摩托车行业重组整合势在必行，宗申集团有望先试先行，为上市公司发展奠定良好基础，2010年战略投资者的引入以及油电混合动力、纯电动力项目等新能源领域拓展值得期待。

　　不考虑2010年兼并收购可能带来的外延式增长，维持2010-2011年0.89元和1.15元的盈利预测。鉴于公司清晰的燃油动力-油电混合动力-纯电动动力发展战略以及快速发展中的新能源动力雏形和精良制造品牌和行业地位，加上近两年摩托车行业整合和新能源领域的突破，维持“增持”评级。


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