主题：现货表现决定期铜能否冲破振荡格局


整体来看，预期消费的良好，以及废铜模式的变革，均利多电解铜的未来消费。后期废铜进口量有限，伴随着废铜与电铜的价格优势削减，且废铜占铜总消费比重的下滑，共同利多电铜消费。但只要现货稍有升温迹象，结合消费的良好预期，铜价势必将大幅上涨。
　　整体来看，预期消费的良好，以及废铜模式的变革，均利多电解铜的未来消费。后期若现货表现持续贴水，铜价难有较大上涨。国内庞大的库存储备量，同样也是打压铜价的要素之一。期铜能否冲破前期振荡格局，焦点在于现货表现。现货维持低迷，期价难以冲破，且久振后恐有下跌可能。但只要现货稍有升温迹象，结合消费的良好预期，铜价势必将大幅上涨。



　　过去的一个多月，期铜走势陷入振荡区间。下方虽有未来良好消费预期的支撑，然而迟迟未见启动的现货市场又压制价格上行。现阶段双方实力均衡，铜价何以走出振荡区间？

　　中国铜消费预期良好

　　中国是全球铜消费的焦点，尤其是去年，在世界一片阴霾之时，中国铜消费异军突起，其增长率抵消欧美的减少，有效支撑铜价攀升。而前期对于今年中国铜消费市场一致看好，普遍认为中国铜消费增长仍将保持较高的加速度。国内电力行业占铜总消费的47%，虽然国家电网投资同比减少26%，但由于电力电缆基数较大，国家基础建设的步伐不会放缓。并且，致使国家电网建设投资金额的原因是受资本负债率影响，如果后期国家专项资金到位，就有实际金额大于计划金额的可能。那么电力电缆行业仍是中国消费的焦点所在。

　　家电是中国铜消费的第二大户，其中以空调用铜量最大。空调主机，以及安装时都会使用到铜管、铜线。步入第二季度，空调产量、内销、出口均将进入旺季，大力促进精铜消费。值得强调的是，与2007年、2008年第四季度中库存消费比均明显大于产量消费比相比，2009年库存消费比与产量消费比基本持平，即企业库存量较低，那么即使是相同的需求量也将带动产量的同比增加。此外，今年3月3日，国家质量监督检验检疫总局、国家标准化管理委员会发布了新的《房间空气调节器能效限定值及能效等级》强制性国家标准。空调等级的明细，淘汰技术不过关企业，行业内马太效应愈加明显。对铜而言，空调等级的明确利多消费。等级越高的标准，其对于空调内用铜量有更高的要求。则今年第二季度中空调产量将有不俗表现，这势必将带动精铜的消费。其他，诸如汽车、房地产等用铜量较大的行业在今年评估中均保持增加态势，整体国内精铜消费值得期待。

废铜进口整改、使用模式变革，利多精铜消费

　　废铜进口整改，以及废铜使用模式的变革，均利多精铜消费。自去年起，海关以废铜为试点的进口整改逐步进行，国内废铜流通量有限。虽然2010年1、2月份废铜进口同比均有增加，但进口量与前几年已不可同日而语。且在废铜进口逐步规范后，进口退税额度将逐步减少，这大大削减了废铜的价格优势。第一季度中，废铜进口货源稳定，与电解铜现货价差维持在3200元/吨左右，但是由于今年进口退税的减少，实际价差小于理论价差，则消费企业采购多选用电解铜。近期废铜市场气氛低迷，虽然货源有时受限，但价格优势的减弱导致该市场人气不足，越发清淡。

　　另一方面，国内废铜使用格局已有较大改变。从国内铜消费角度看，前期废铜和精铜占铜消费比例基本是平分秋色，但自去年起精铜消费量已大大侵占了废铜的份额。另外，废铜用于冶炼比重也已明显提高，由前期的40%增加至70%左右。其实，这两个角度都共同说明了一个现象，废铜大多输入冶炼企业，而已不在消费企业手里。预期来讲，这一现象将持续下去。废铜货源较为分散，废铜商偏向愿与冶炼企业签订长期合同，以提供货物。而与冶炼企业相比，消费企业每月用量并非固定，有较多非可测性。关键是伴随着废铜价格优势的削减，消费企业更多不愿选择废铜，所以预期废铜输送冶炼企业的现象将持续，而废铜现货市场中下游企业采购热情将同比降温。后期废铜进口量有限，伴随着废铜与电铜的价格优势削减，且废铜占铜总消费比重的下滑，共同利多电铜消费。

　　精铜现货表现不见起色

　　虽然中国消费预期良好，但现货迟迟未有旺季表现，致使铜价屡次冲高均宣告失败。以往年情况来看，3月份中国消费旺季启动，现货升水幅度增加。但是今年情况并非如此，春节后至今一个月铜现货一直维持贴水200元左右。虽然地区差异，北部地区现货偏好，但全国整体成交量逊于往年。贸易商对价格上行比较谨慎，逢高愿意出货。在通胀预期下，低价时不急于出货。此外，国内精铜进口量锐减。国内库存量普高，近期比价回落，进口亏损较大，进口量减少。从LME铜库存亦可看出，前期亚洲釜山、新加坡地区的大幅减少现已停止，目前LME库存减少集中在欧洲地区。中国进口低于预期，难免引发外盘对于中国消费的担忧。

　　整体来看，预期消费的良好，以及废铜模式的变革，均利多电解铜的未来消费。但再好的预期没有现实的证明，也只是纸上谈兵。现货表现黯淡，维持贴水格局，一再打压良好预期推高的铜价。后期来看，若现货表现持续贴水，铜价难有较大上涨。国内庞大的库存储备量，同样也是打压铜价的要素之一。期铜能否冲破前期振荡格局，焦点在于现货表现。现货维持低迷，期价难以冲破，且久振后恐有下跌可能。但只要现货稍有升温迹象，结合消费的良好预期，铜价势必将大幅上涨。



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