主题：长安汽车合资企业盈利增长乐观、本部压力犹存

　2008年1季度来自合资公司的投资收益对净利润的贡献达115%。
　　2008年1季度公司投资收益达3.08亿元，较上年同期增长37.5%，投资收益的增长主要由合资公司长安福特马自达和长安铃木的销量增长推动。凭借福克斯、马自达3和新蒙迪欧致胜的良好产品组合，2008年1季度长安福特马自达表现不俗，实现销售6.2万辆，同比　　增长58.6%，远高于轿车行业22.5%的增长。长安铃木在新天语、新雨燕等系列车型带动下，销售出现明显好转，2008年1季度销售4万辆，同比增长57.6%。[B]我们预计2008年长安福特（含南京工厂和发动机公司）和长安铃木将分别实现销售32万辆、13万辆，为长安汽车贡献收益13亿元、1.5亿元。[/B]
　　本部微车业务毛利率有所改善，但受研发投入和钢价影响，2008年压力仍然较大。2008年长安汽车交叉型车销售7.6万辆，同比增长24.4%，远高于行业10%的增速，竞争对手上汽通用五菱增速放缓到6.4%。通过观察母公司财务报表，我们发现公司本部的毛利率改善明显，2008年1季度毛利率已上升至19.0%，较2007年1季度的13.0提高6个百分点，实现毛利5亿元，同比增长61%。但由于本部在自主轿车品牌上的投入较大，1季度本部仍然出现了超过3500万元的亏损。另外，2008年2季度以来钢材价格的上涨对于公司微型车仍然是个不小的成本压力，预计2008年公司本部亏损由2007年的1亿元扩大到1.5亿元左右。
　　维持"强烈推荐"的评级。维持对公司2008-2010年每股收益为0.67元、0.82元、0.99元的业绩预测。我们仍然看好长安福特的成长前景以及本部未来的改善，公司2008-2010年业绩复合增长达到20%以上，给予未来6-12个月内目标价格13.4元，相当于08年EPS的20倍PE，维持"强烈推荐"的评级。

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