主题：中国船舶季报点评：盈利能力继续提高

中国船舶一季报显示，公司实现营业收入39.8亿元，归属于母公司所有者的净利润9.84亿元，每股收益1.485元，符合预期。公司并预测年初至下一报告期期末的归属于母公司的净利润与上年同期（原沪东重机）相比将增长800%以上。
　　2008年一季度全球新接船舶订单同比下降37%，船价依然维持在高位，部分船型甚至创出新高。目前公司手持订单充足，收购长兴项目09年进入全面投产，预计未来几年主营业务收入仍可保持快速增长。

　　公司2008年一季度盈利能力继续提高。毛利率达到29.72%，高于去年的27.84%；销售净利率更高达24.71%，远远超过去年的16.32%。公司通过借入美元负债和外汇衍生工具控制汇率风险，一季度财务费用率为-6.56%，由此导致公司期间费用率降为-1.33%。随着高价订单陆续进入生产阶段，预计公司将能克服钢材价格上涨的不利影响，毛利率将基本稳定。

　　公司全资子公司外高桥造船收购上海江南长兴造船有限责任公司65%股权的事项，4月15日已办妥工商变更手续，至此外高桥造船收购长兴造船股权的事项已全部完成。未来长兴项目二期工程和广州龙穴岛项目也有望注入中国船舶。

　　上一报告期中国船舶子公司中，中船澄西所得税率为33%，其它子公司税率均为15%。自2008年1月1日起，公司及下属全资子公司上海外高桥造船、沪东重机及中船澄西均按规定实行25%的企业所得税税率，将降低公司的净利润水平。

　　预测2008、2009年公司每股收益分别为7.59元和10.1元，对应动态市盈率分别为15.5倍和11.7倍。维持公司“买入”的投资评级。



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