主题：长江电力：长期增长仍可期待

2007年公司实现营业收入87.35亿元，同比增长23.92%；归属于上市公司股东的净利润53.72亿元，同比增长48.61%；扣除非经常性损益后为45.79亿元，同比增长49.53%。公司基本每股收益为0.604元，符合市场预期。

◆2007年主业增长源于机组收购，投资收益锦上添花：

2007年公司完成发电量439.69亿千瓦时，较上年增加23.03%，主要原因是公司在2007年5月份公司发行认股权募集资金收购三峡工程7#、8#机组。

公司投资收益取得丰硕成果，2007年公司获得投资收益20.94亿元，同比增长141%。其中，公司出售 建设银行(行情 股吧)股权4亿股取得11.81亿元，并收到建设银行2006年度、2007年上半年红利共3.66亿元。另外，公司参股湖北能源、 广州控股、 上海电力也取得了较好的回报。公司还有可供出售金融资产市值93.5亿元，账面收益74亿元，这将为公司未来业绩的增长提供保证。

◆2008年一季度业绩虽有下滑，公司长期增长依然可期：

公司公告：2008年一季度公司归属于母公司所有者的净利润将下滑30%-40%，但我们认为公司长期增长依然可以期待：（1）一季度收入在全年所占比例较小；（2）

一季度为枯水季节，分水效应明显；（3）公司有可能进行资产收购；（4）投资收益将有效平滑业绩波动。

◆盈利预测及投资建议：

我们的主要假设：（1）2008-2010年公司每年收购2台三峡机组；（2）2008-2010年公司每年出售4亿股建设银行股权，价格为6港币/股；（3）自2008年起所得税为25%。在此假设下，我们预测公司2008-2010年的每股收益为0.65元、0.73元和0.80元。我们认为市场对于公司的业绩下滑过分担忧，而忽视了公司长期的稳定增长，我们建议“增持”。


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