主题：华能国际：估值具有吸引力


随着2010年末装机容量从2009 年末的49 吉瓦扩大到60 吉瓦，我们预计2010-11 年发电量将分别增长22%和17%。


我们预计单位燃料成本仅上升7.3%，因为80%已经签署了合同，价格仅上涨8%，且煤炭消耗量有所改善。

2010年资本性开支降低及配售有助于控制负债率。

评级面临的主要风险

随着供应紧缩，预计煤炭价格上涨会超出预期。

估值

我们将 A股和H股目标价格分别调整为7.50人民币和5.40港币，分别相当于1.9倍和1.2倍2010年预期市净率。



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