主题：特变电工:地位领先 增长明确


特变电工(600089):公司主营建筑幕墙工程设计,施工和生产,销售幕墙玻璃制品, 家电玻璃等。无论从技术实力,地理位置,资金规模比较,公司都是海外市场最有力的竞争者。海外工程未来将成为公司最核心的盈利增长点之一, 海外业务增长迅速。当前周边国家及部分国际市场对高端输变电产品的需求非常旺盛, 公司抓住机遇积极实施走出去战略, 加大对国际市场的开拓,并握有大量国际业务在手订单,通过国际成套精品工程树立的良好品牌形象,为进一步实施国际化战略奠定了良好基础。

公司在变压器方面,毛利率有所提升,公司的营业收入增长20.78%,实现89.65亿元收入,难能可贵的是公司变压器业务的毛利率提升3.32个百分点至28.44%,公司变压器国内市场份额也大幅提升,从09年国网变压器招标情况看,在总招标容量下降26.23%的背景下,公司中标容量接近翻倍,总体市场份额从08年的13%上升到09年的31%, 在各个细分市场均以较大优势夺得第一。其中,220KV,330KV,500KV和750KV等级变压器占有率分别达到24%,57%,36%和38%。这为公司变压器业务增长提供了有力保障。

受益于原材料价格下降和公司管理优势, 公司产品的主要原材料占生产成本比重较大,公司通过发挥集团采购的方式降低了原材料采购成本。同时随着公司高端产品比重提升,毛利率较去年同期提升2.69个百分点,达到23.17%。同时,公司费用控制力强, 期间费用率基本稳定在11%左右。拟增发募集37亿元资金投入特高压等项目公司拟增发不超过3.5亿股,供募集资金近37亿元投入超高压项目完善及出口基地建设, 直流换流变压器产业升级,特高压交直流变压器套管国产化,特高压变电实验室升级改造,超高压及特种电缆,国外工程承包等6个项目。上述前五个项目达产后预计年增收入60亿元,利润总额5.7亿元,最后一个项目预计投入9.17亿元,收益率约16%.此次增发将提升公司的竞争力,保障了公司未来的增长。

此外,新疆大发展给公司发展带来机遇,去年11月份国家各部委在新疆密集调研,这将预示今后国家对新疆的支持力度将会加大。据有关统计,20102020年新疆电网投资高达2700亿元,其中特高压直流和750kV交流工程投资占比为73%。一旦大规模电网投资得以展开, 公司有望凭借区域内运输成本优势,客户资源优势,而成为行业内的最大受益者。

二级市场上, 该股近期随大盘出现调整,短期存在一定的超卖现象,考虑到其未来业绩稳定增长可期,景气度有望超越行业平均水平的情况,我们认为公司属于资产配置上属于确定较高品种,而且该股目前估值优势较为明显,安全边际较高。建议投资者重点关注。

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