主题：中金岭南：资源扩张带来盈利稳步增长

年报业绩。2009年公司实现营业收入75.83亿元，同比增长1.66%；营业利润6.30亿元，同比增长38.82%，归属母公司的净利润4.14亿元，同比增长19.78%，实现每股收益为0.40元，同比增长17.65%。利润分配方案为：每10股送2.5股转增3股，派发现金红利0.28元。

矿产品产量同比大幅上涨。公司实现盈利大幅增长的主要原因是于年初收购澳大利亚PEM公司，矿产品产量实现大幅增长。2009 年公司生产铅锌精矿金属量30.18 万吨，同比增长75%（锌精矿金属量 19.11 万吨，铅精矿金属量11.07 万吨）；硫精矿80.11 万吨；精矿含银107.15 吨，分别增长7%和5%。铅锌冶炼金属量36.81 万吨，同比增长2.3%（锌及锌制品24.67 万吨,电铅12.15 万吨）；白银126.82吨；硫酸38.90 万吨。

PEM公司上半年实现盈利。在年初收购了PEM公司后，在二季度即实现扭亏为盈，09年共实现净利润18831.70万元，为公司贡献0.098元的业绩。2010年PEM公司计划生产铅锌精矿共计15万吨，并且Perilya还拥有超过2000平方公司的探矿权，储量进一步增长的可能性较大。

公司看点：一、资源扩张飞跃发展。公司近两年资源扩张明显，资源储量实现翻番的巨大变化，并且储量增长可能性仍较大；二、采选冶产业链一体优势明显。公司采选业务盈利空间大于冶炼业务，将充分享受行业回暖带来的机遇。三、产量及盈利稳步成长。08年完成矿山技改和09年韶关冶炼厂也技改完成，产量和收入将稳步增长。我们预计澳洲PEM公司的矿石包销合同在2010年到期后，将向中金岭南供应优质矿石，这将为公司可持续发展提供资源保障。

投资建议。我们给予中金岭南“推荐”的投资评级，预计公司2010年-2011年公司EPS分别为1.03元和1.41元，对应目前股价的市盈率为59倍和24倍。我们继续看好行业景气度逐渐回升背景下，公司资源增长潜力及发展前景可观，给予对公司“推荐”的投资评级。

风险提示：全球经济二次探底风险及铅锌价格走势的不确定。



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