主题：远兴能源：矿权到手 疑虑尽消 煤炭业务进入收获期


点评
博源煤化工湾图沟矿采矿权取得后,湾图沟矿煤炭进入收获期

该矿2009年工程煤产量约100万吨,贡献公司净利润8000万左右,如今采矿权获得后,煤炭生产的障碍全部解除,预计今年煤炭总产量将达到250万吨左右。因为配套选煤厂将于2010年底建成,目前公司煤炭销售仍以原煤为主,按目前当地原煤270元的坑口价计算,公司吨煤净利约80元以上。预计选煤厂建成之后吨煤净利将达到100左右。综合测算今年该矿将贡献公司业绩0.26元左右,2011年达到0.4元左右。后期湾图沟将达到500万吨左右的产能,届时将至少贡献0.5元左右的业绩。

纳林和二号矿将于2011年年中投产,前景广阔

公司与中煤能源合作建设的产能800万吨的纳林和二号矿按照建设进度将于2011年4、5月份建成投产,配套选煤厂将于同期完工。

该矿投产即可达产,当年有望贡献400万吨的产能,该矿煤质优良,热值在7100大卡左右,由于成本的优势,我们测算该矿吨煤利润将在200元左右。当年有望贡献公司0.5元以上的业绩。后期该矿产能将有进一步提升空间,将达到1000—1200万吨的实际生产能力。

公司甲醇业务目前已实现盈利

由于天然气供给紧张,公司1、2月份下属两个甲醇公司苏天化和博源联化有不同程度的限产,预计公司2010年甲醇权益产量将有52万吨左右。公司甲醇主要原料天然气价格由2009年的0.75元/方上涨至目前的1.12元/方,但随着甲醇价格的持续回升,目前公司甲醇已经开始盈利。保守估计甲醇业务2010年将贡献公司业绩0.08元左右。未来随着国际天然气价格的上涨,国内甲醇汽油的推广,甲醇盈利将不断改善。

远兴江山DMF 项目一期建成投产

公司参股49%的远兴江山一期10万吨DMF近期投产,预计今年贡献7.5万吨的产量。按目前价格及成本测算DMF业务2010年也将贡献公司0.04元的业绩。

投资建议

因为公司转让蒙大矿业股权的投资收益全部计入2009年的业绩,因此2010年业绩将与我们之前预测不符。结合公司2010年转让苏尼特碱业的投资收益,综合预测公司2009—2012年EPS分别为1.66元0.43元、1.16元和1.76元。2010年成为公司转型之年,湾图沟、纳林和二号矿将相继进入投产期。未来随着湾图沟矿、纳林和二号矿产能的提升,远兴能源煤炭的权益产能将达到800万吨左右。鉴于公司煤炭业务较高的成长性以及化工业务盈利的改善,我们维持买入的投资评级。

风险提示

甲醇价格的波动的影响,纳林和二号矿建设进度或晚于预期。


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