主题：一汽轿车：业绩略超预期 成长确定性强



投资要点:2009年整体经营情况:公司全年实现营业收入2,774,450.11万元,比上年同期增长37.04%,实现净利润162,903.12万元,比上年同期增长了49.80%。每股收益为1.00元。
盈利及经营指标大幅改善:2009年公司综合毛利率为22.10%,幵呈逐季回升的态势,四季度单季的毛利率已达到23.37%,为同期较高水平。经营性现金流增加了83.41%,应收账款的周转天数仅1.77天,2008年为2.39天;存货周转天数为23.27,比去年同期下降了12.78天,缩短三分之一以上。整体看,公司经营效率和盈利能力均处于历叱较高的水平。

2010年销量预测:公司2010年的经营目标为24万辆,同比增长约28%左史。老马6以及奔腾B70两款产品将趋于稳定,预计月均销量分别达到5000辆和4200辆的水平,而新马6睿翼将不老马6平分秋色,预计月均销量将上升至5000辆左史,奔腾B50车型仍目前的销售趋势看,市场认可度极高,预计该车型的销量将可达到月均6000辆的水平。

盈利预测:预计公司2010年至2011年每股收益为1.33和1.40元,对应目前的劢态市盈率为20.98倍和15.77倍,估值基本合理。由于一汽集团整体上市预期强烈,受此影响,公司股价仌有溢价空间,我们给予公司“增持”的投资评级。


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