主题：贵州茅台：多家券商仍上看300元

对于目前的两市第一高价股 贵州茅台， 中信证券的薄官辉认为其目标价可达300元。贵州茅台周三的最新价格为183.13元。

　　按照中信证券的观点，鉴于公司突出的品牌价值以及较强的自主定价权，给予贵州茅台2009年50倍的市盈率，加上20%的估值溢价，提高其目标价至300元，并给予“买入”评级。

　　中信证券在贵州茅台公布2007年业绩预告时指出，随着公司销售收入提高和业绩增长，贵州茅台预收账款一直成为公司业绩的储存器和稳定器。从2003年以来，公司的预收账款从1.6亿元增加到了2007年第三季度的22.3亿元，增长12.6倍。这一方面表明茅台酒市场销售旺盛，另一方面也表明公司储存的业绩也越来越多。

　　而2007年，公司各季度业绩呈现加速增长趋势，但预收账款同比和环比增长速度出现明显下降，甚至出现负增长。这表明公司财务政策发生变化，业绩增长正在逐步得到合理释放。

　　进入2008年，中信证券认为，贵州茅台无论从市场价还是出厂价来看，都已经明显超过五粮液、国窖1573、 水井坊等领军于中国高端白酒，国酒地位进一步凸现。由于供不应求，公司未来提价空间仍然很大。此外，公司实际所得税下降、年份酒销售比例不断提高以及茅台其他系列酒销售逐步进入到放量阶段等因素，将共同维持未来3至5年内业绩的高成长。

　　就在今年初，贵州茅台已经决定自2008年1月11日起适当上调贵州茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为20%。

　　对此，中信证券认为，茅台酒出厂价上调是市场价格不断上涨拉动的结果，且二者价差仍旧很大。受此次提价影响，贵州茅台今年销售收入将增加11.6亿元，2009年增加13.8亿元，净利润则分别增加5.6亿和6.9亿元左右，每股收益分别增加0.59和0.73元。

　　实际上，除了中信证券外， 招商证券也给予了贵州茅台“强烈推荐”的投资评级，认为其股价可涨至250元至300元；中投证券、中银国际等也纷纷给出了类似评级。

　　比如中投证券在贵州茅台公布了一季报后认为，目前，全国53度茅台终端零售均价高于现行出厂价达66.29%，在9月份销售旺季来临之时可能进一步拉大。因此在今年底或者是明年初53度茅台出厂价仍然有较大的提升空间，有利于公司综合毛利率的进一步提高。




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