主题：家电股迎来好收成 同志仍需努力

2007年家电上市公司年报漂亮“收官”，使家电业的发展再受关注。但市场人士认为，家电股还难以确保自己留在绩优股队伍中，盈利增长能力的后劲将决定成败。

　　“好收成”：

　　一批公司利润增长翻倍

　　一批上市公司的净利润同比增长50%至100%以上，家电业迎来了久违的“好收成”。其中，美的电器和格力电器两家公司的年度净利润，首次跨上10亿元的台阶。美的电器2007年实现净利润119346.68万元，同比增长122.60%；格力电器实现净利润126975.79万元，同比增长83.56%。

　　业绩同比增长超过100%的，还有科龙电器、小天鹅、深康佳及美菱电器。科龙电器和TCL集团还实现了报表上的大逆转，前者净利润由上年的2412.08万元飙升至25039.54万元，后者摆脱了退市风险。此外，小天鹅的净利润增长高达868.30%，是去年家电上市公司中同比增幅最大的一家。

　　透过深康佳近3年的业绩，不难看出家电业景气度的变化。2005至2007年，深康佳的年度净利润分别为2112.24万元、9677.49万元、20191.85万元。青岛海尔的业绩增幅看似不大，实际让投资者挺高兴的。较之去年公布的2006年净利润数据，青岛海尔由31391.37万元增至64363.20万元，每股收益也由0.2624元升至0.481元。

　　就家电股2007年每股收益而言，格力电器、美的电器分别高达1.58元、0.95元，挤入了绩优股的行列。而且，多家公司的2008年一季度业绩继续呈上升态势。格力电器、美的电器、青岛海尔、美菱电器、小天鹅等一季度净利润，同比增长159.75%、41.87%、31.81%、69.74%、118.03%。

　　从营运效率来看，家电上市公司有一定改善。以美的电器、四川长虹、TCL集团三家公司为例，2006年的应收账款周转天数分别为16天、48天和46天，到2007年，三家公司分别降至13天、33天和41天。再看存货周转速度，美的电器和四川长虹的存货周转天数分别由2006年的83天和114天，下降到2007年的74天和110天。

　　虽然生产成本节节上升，但一些优质公司避免了毛利率滑坡。美的电器去年产品整体营业毛利率为18.62%，较上年的17.70%上升0.92个百分点。青岛海尔的空调、冰箱、冰柜、小家电产品均实现了营业利润率上升，其中，小家电的营业利润率为27.80%，同比增加了6.12%。

　　“浓妆艳抹”：

　　实际盈利能力待提高

　　不过，透过上述公司的绩优年报，应该看到多家公司是经过了一番“浓妆艳抹”，实际盈利能力还有待提高。几家濒临困境的公司，尤其存在这一问题。

　　借助于处置闲置资产所获28943.78万元的收益，科龙电器去年实现净利润25039.54万元，而该公司扣除非经常性损益后的净利润是-8821.11万元。从财务报表上看，科龙电器2007年的营业利润为-14817.27万元，经营活动产生的先进流量净额为-439.56万元，其摆脱困境还有待实施重组，尽快将海信的白电资产注入。而就现状来说，科龙电器承认，该公司部分生产基地仍处于停产和持续亏损状态，一定程度上拖累了公司规模和业绩的恢复与增长。

　　TCL集团的大逆转，使其摆脱了退市风险。但从报表来看，“浓妆艳抹”的痕迹不少。该公司实现净利润39581.56万元，扣除非经常性损益后的净利润是13580.55万元。需要注意的是，TCL集团目前形成了多媒体、通讯、家电、部品等四大产业集团及“两大业务群”。“两大业务群”之一的“房地产与投资业务群”，在去年的利润贡献不少。“房地产与投资业务群”的主营业务收入为55928万元，在公司主要业务中的构成只占1.47%，但其毛利率高达33.89%。年报显示，属于主营重头戏的TCL多媒体科技控股公司，去年营业收入207.17亿元，但亏损了26202万港元。

　　同样看扣除非经常性损益后的净利润，小天鹅是16193.79万元，远低于其33339.32的报表净利润。美菱电器则在扣除非经常性损益后，出现了3614.69万元亏损。该公司去年的非经常性收益部分，包括处置合肥百货大楼股票获得的3553.23万元收益。

　　双重挤压：

　　原材料上涨和汇率风险

　　对家电行业来说，眼前的经营环境可谓困难重重。突出的困难有两点，一是原材料成本上升。受铁矿石、煤炭等原材料价格持续走高的影响，增加了钢材成本。同时，原油价格的走高，给下游产品带来较大的成本压力。冰箱、空调、冰柜等产品主要零部件、原材料中，钢板、塑料件等化工产品占有相当大的比例，产品原材料价格大范围的持续上涨，将对家电产品成本形成较大压力。

　　美的电器商用空调在收入同比取得大幅增长的同时，受铜等主要原材料上涨及外资品牌加强制造产能转移导致的竞争加剧影响，毛利率水平有所下降。科龙电器称，由于原材料成本的上升及人民币升值，导致了出口冰箱的毛利率降低，公司冰箱业务的总体毛利率有所降低。

　　二是人民币升值。人民币升值带来出口产品价格上涨，直接导致出口产品价格竞争力降低，对家电出口形成一定经营压力。而且，次贷危机阴影下的美国经济放缓，影响到消费需求，对国内家电出口来说是利空。值得一提的是，部分公司出现了汇兑损失。例如，青岛海尔2007年财务费用发生额，较上期发生额增加1442.40%，主要原因是受人民币升值影响汇兑损益增加所致。

　　美的电器遭遇同样的烦恼，空调出口大幅增长，应收账款持续增长，汇兑损失继续扩大，同比增加263.70%，导致该公司2007年财务费用同比增加81.51%。

　　2008年以来，人民币进一步加快升值，被视作应对国内通胀的手段之一。4月25日，央行公布的人民币对美元中间价是6.9949，较去年12月28日的7.3046升值了4.24%。这一升值幅度几乎可与汇改初期的年升值幅度相“媲美”。而且，人民币升值将“一发不回头”，家电出口面临的汇率风险有增无减。在人民币升值的背景下，青岛海尔前不久首次将海外基地生产的产品返销中国市场。

　　可以预料，原材料成本居高不下和人民币持续升值的双重挤压，将加快国内家电市场的“洗牌”，市场集中度可能进一步提高，只有行业龙头企业才有更多的话语权。在家电上市公司中，海信与科龙，美的与小天鹅，长虹与美菱，这一出又一出的重组大戏接连上演，便是家电行业决战后劲的“重头戏”。



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