主题：招商证券：交通银行经营效率继续提高


　　交行近期公布2009全年业绩:总资产规模达到3.3万亿元（人民币，下同），总负债规模达到3.1万亿元，归属母公司股东权益达1639亿元，分别较08年末增长23.6%、24.2%和12.9%。全年实现可分配利润人民币301亿元，比上年增长5.6%；每股收益人民币0.61元,低于我们之前预测2.4%，主要原因是4季度拨备计提力度大于我们预期。全年客户贷款净额和客户存款分别较年初增长38.7%和27.1%。不良贷款率下降至1.36%，拨备覆盖率上升至151%。净息差为2.30%。我们将2010年及2011年每股收益预测调整值人民币0.78及人民币0.91元，我们上调未来12个月目标价至10.8港元的预测，维持优于大市评级。

　　政府融资平台贷款余额1390亿元，其中新增800多亿，新增不良率0.05% 交行全年新增贷款5107亿，贷款总额达1.84万亿元，贷款余额较年初增长38.4%。其中对地方政府融资平台贷款余额1390亿元，比年初增长800多亿。目前此部分的不良贷款余额为7200万元，不良率0.05%，其中抵质押和担保贷款占比70%，信用担保贷款30%。

　　不良率大幅下降，资产质量处于良性通道中 2009年末交行不良贷款余额下降较年初下降4.51亿元至250亿元，不良率下降56个基点至1.36%。关注类贷款余额下降39亿元，关注类贷款占比下降1.35个百分点至2.73%。除关注类贷款迁徙率有所上升外，其他类贷款迁徙率均较08年有所下降。

　　4季度息差继续上升 交行4季度净息差2.52%，较3季度环比上升28个基点。净息差上升的主要原因是1）重视优化资产结构，加强定价管理，整体贷款收益率4季度环比上升7个基点，对公贷款收益率环比上升15个基点；2）一部分收益率比较低的同业拆出3季度到期，重新定价后收益率环比上升55个基点；3）重视定价管理，4季度存款活期化明显，存款成本下降15个基点。

　　成本收入比进一步下降，经营效率继续提高全年成本收入比39.25%， 同比下降39个基点。交行成本收入比在同业处较低水平。较高的经营效率主要来自管理层决定降本增效，采取有保有压，努力增加增经营效率及采取大额采购等一些有效的降低经营成本策略。交行2010的目标虽然不能保证成本收入比持续下降，但可以保证交行的经营效率是行业中最好的。



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