主题：同方股份:战略布局业已完成,2010年蓄势待发


公司已经成功完成战略布局,将分享高增长行业带来的发展机遇。截止09年,公司三大业务的智能卡、IPTV、LED已经基本完成战略布局,预计在未来的3~5年中迎来高速增长阶段。智能卡业务:
(1)高速铁路及城市交通网的建设加速,会带来基于IC、RFID技术的交通卡和读写设备的需求;
(2)手机用户的增加会提升SIM卡的需求。IPTV业务:
(1)三网融合带来IPTV业务在全国范围内开花,在新媒体领域的运营经验使得公司具有较强的先发优势;
(2)上广电旗下优质资产上市预期会极大提升百视通的资产估值水平。LED业务:
(1)政府主推LED城市照明项目会增加LED芯片的需求,同时公司拥有上述项目的实施经验,有望成为该领域项目的主要承包商;
(2)基于LED背光源的手机、数字电视需求放量,增加LED背光模组的需求主营业务之一的计算机产品在2010年将迎来恢复性的增长,对业绩贡献较大。这主要基于以下的判断:
(1)Windows7这款成功操作系统的推出会刺激下游的换机潮,促使半导体业和计算机业步入上升周期;
(2)公司加大了研发和销售力度,毛利率较高的笔记本产品收入占比将不断提高,会提升整体毛利率水平;
(3)公司在电脑下乡活动中表现优异,10年将继续受益。
增长最为稳定的数字城市和建筑节能业务是公司传统强项,未来将继续受益于楼宇智能化和轨交建设投资力度的加大。公司作为老牌的EPC,项目承揽能力不容置疑。根据住建部2008年的排名,公司的智能楼宇项目收入全国第一。仅数字城市工程承包这块业务09比08年增长约20%,预计2010年比09年的整体收入情况更好。
数字电视前景广阔,公司避开竞争激烈的机顶盒市场,布局在LED背光源技术。虽然公司的数字电视品牌仅算国内二流,但公司拥有自主知识产权的LED背光源技术,产品预计在10年问世,用于自有产品则会提升毛利率水平,增强市场竞争力。
互联网应用业务增长稳定,具有较强的抗风险能力。目前CNKI建设比较完善的是学术论文库,包括期刊论文和硕博士学位论文。电子图书库是CNKI建设的重点,未来能够像论文库一样成为又一利润中心。
环保业务中的水处理资产有上市预期,想象空间巨大。我们认为公司水处理业务有如下亮点:
(1)公司的水处理业务上有一个保底的收入水平,经营风险较低;
(2)污水处理费有提价空间,毛利率有望继续提高;
(3)哈尔滨水务有上市预期,如果成功则给公司带来较多的投资收益。
盈利预测与估值:通过PEG和DCF两种估值方法,我们赋予公司目标价32.2元,给予“买入”评级。
风险提示:LED市场竞争加剧,国际贸易持续低迷会拖累同方威视的业绩等。

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