主题：一汽轿车：长期目标28-35元

一汽轿车（000800）一季度实现营业收入49.5亿元，同比增长71.09%；每股收益为0.192元，同比增长261%；净利润率达到6.3%，而去年同期仅为2.98%，产能利用率提高产生的规模经济是导致企业利润大幅增长的主要原因。

一汽轿车一季度每股收益0.192元基本符合我们较为大胆的盈利预测，远远超出行业内的平均预测水平。我们较为大胆的预测，是建立在对公司产销规模以及产品级别的正确认识之上。

公司目前的主要产品集中在中高端产品马自达6以及自主品牌奔腾。目前公司的产能设计为10万辆，去年一季度公司两个大产品销量为1.5万辆，而今年一季度接近2.9万辆，同比增长接近100%。产能利用率提高，单车折旧摊销下降产生规模经济是导致企业盈利能力大幅增长的主要原因。

公司实行双品牌战略。自主品牌奔腾50中级产品将在今年下半年投产，完善公司自主品牌的产品结构；与马自达公司更进一步合作将导致多款车型的国产化。两大品牌产品结构的逐渐丰富为公司业绩的增长提供保障。

公司投资20亿元进行发动机工厂建设、生产线扩建以及新品开发。首先，公司的资金雄厚，一季报显示，公司的现金达到29.7亿元，应收票据28.5亿元；另外，公司投资的这些项目，年内难以完成在建工程转固，折旧摊销无从谈起。

预计公司2008年、2009年每股收益为0.69元、0.96元，按公司2008年每股收益给予一定溢价按25-30倍PE估值，估值区间17.30-20.70元，重申“强烈推荐-A”的投资评级。根据最大化股本假设，整体上市后2008年每股收益可以达到1.40元，按照20-25倍PE估值，长期目标价格区间为28-35元。


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