主题：建发股份(600153)目标价由16.84 元提升至17.32 元



　　支撑评级的要点

　　2009 年房地产销售和结算量均有显著增长。尽管结算毛利率有所下降，但2010 年起将开始回升。同时公司新开工计划较为进取，2010-12 年间的可售、可结转资源较为充足。

　　贸易板块表现显著优于大市，收入和毛利率均有所提升，体现了不凡的市场前瞻力和成本、风险控制能力。

　　配股若成功实施将加快公司房地产项目的开发进度，并显著降低负债率。

　　海西区域振兴计划具体政策的陆续出台，与台经贸往来的不断加强，将使公司的贸易、地产、港口、物流等业务全面收益。

　　评级面临的主要风险

　　地产行业政策紧缩和宏观经济疲软；出口受制于外需不振、贸易保护壁垒和汇率争端；大宗商品价格波动。

　　估值

　　目前公司无论是 NAV 绝对估值还是动态市盈率估值都较为低廉。我们将目标价由16.84 元提升至17.32 元，相当于2010 年NAV 平价或16.3 倍的2010 年市盈率。


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