主题：建发股份：双引擎齐推业绩增长 强烈推荐

我们认为，经过多年努力和积累，建发股份[14.50 0.21%](600153)的贸易和房地产两大业务专业化水平已得到很大程度地提高，专业化使得公司具备了很强的竞争优势和盈利能力。2010年公司两大业务双引擎齐推业绩增长的时节已到，总体收益有望上到一个新的台阶，因此维持公司“强烈推荐”的投资评级。

年报数据显示，2009年公司经营规模和业绩均创出历史新高。全年实现营业收入405.51亿元，税后净利润13.25亿元，其中归属于母公司所有者的净利润10.64亿元。每股收益为0.86元，与2008年的0.50元相比增长了72%。

在2009年贸易市场压力较大的情况下，公司贸易收入仍保持增长。贸易物流业务实现营业收入345亿元，比上年增长8%；其中，进出口总额23.9亿美元，与上年同比增加5.29%。税后净利润超5亿元，创历史最好水平。数据显示公司在贸易上具备很强的经营能力，公司把控制风险作为业务运营和发展关键性工作，从各环节进一步加强风险控制体系建设，保证了公司贸易业务的稳健发展。

公司房地产业务也快速增长。2009年公司控股子公司联发集团全年新开工面积27万平方米，竣工面积21万平方米，实现净利润2.59亿元，比上年增长40.76%。另一控股子公司建发房产全年签约销售总收入23.16亿元，同比增加129.62%。

我们认为2010年公司仍将保持高增长。随着公司贸易业务的发展，做大的商品公司已有了很好的议价优势。目前公司的贸易能力已有新的提高，通过风险控制流程建设，公司已具备将贸易规模扩大到500亿元的风险控制能力。

房地产新开工面积加大。2010年公司联发集团和建发房产两个房地产开发子公司将加大房地产开发力度，新开工面积预计分别达69万平方米和63.56万平方米，合计有望同比增长216.45%。竣工面积分别计划为28万平方米和6.12万平方米。公司未来的发展战略是短、中、长相结合，短就是继续做好以供应链为主的贸易业务，中就是做好房地产的开发发展，长就是进行实业投资，其中包括供应投资链运营中所需要投资的项目以及具有较好盈利性的投资项目。

在实业投资中，公司目前主要投资的项目有占股40%的四川永丰纸业公司、占股20%的紫金铜冠、占股20%的船舶重工、占股37.5%的厦门码头和占股40%的龙源海洋等，其中船舶重工和龙源海洋拟通过IPO进行上市，未来上市后将一定程度上提升公司的价值。

2009年7月29日，公司审议通过了有关配股发行方案的议案，拟通过向原股东配售(配股)方式，预计募集资金净额30亿元，所募资金主要投向房地产。拟投向建设的项目主要是商品住宅，有厦门五缘湾1号二期、南昌联发江岸汇景二期、重庆联发嘉园、桂林万福花苑、南宁绿城国际村三期、南宁联发臻品以及住宅和商业项目南昌联发广场，共计投入24亿元。此次配售如取得成功，公司的房地产开发规模又上一台阶，将为公司今明两年收益的大幅提高创造一个很好的基础。

评级日期 研究机构 研究员 最新评级 目标价区间

2010-3-30 银河证券 陈雷 推荐

2010-3-30 齐鲁证券 涂力磊 买入

2010-3-23 东方证券 杨国华[0.25 0.00%] 推荐 18

摊薄EPS(元) 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E

预测家数 -- -- -- 4 4 --

平均值 1.0296 0.5012 0.8556 0.9915 1.3609 --

中值 -- -- -- 0.9956 1.3019 --

最大值 -- -- -- 1.0714 1.7232 --

最小值 -- -- -- 0.9033 1.1165 --

标准差 -- -- -- 0.0596 0.2273 --

行业平均 0.2733 0.1926 0.3053 0.4751 0.6341 0.5254

沪深300平均 0.7512 0.6013 0.5734 0.8698 1.0655 1.1447


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