主题：振华重工:海工业务进展顺利、传统产品需求较弱


2009年度,公司实现营业收入275.64亿元,同比增长0.44%,营业利润5.63亿元,同比下降78.07%,实现归属母公司净利润8.4亿元,同比下降67.08%,实现每股收益0.19元。不进行利润分配。
2009年第4季度,公司实现营业收入57.73亿元,同比下降26.31%,营业利润-3.59亿元,同比下降152.11%,实现归属母公司净利润-1.76亿元,同比下降123.41%,实现每股收益-0.04元。
传统业务收入及毛利占比大幅下降,市场需求较弱。2009年,公司集装箱起重机实现营业收入166亿元,同比下降了12.46%;毛利率为6.96%,同比下降3.43个百分点,毛利占比为45.25%,同比下降22.57个百分点。而在2008年之前,集装箱起重机的毛利占比均在80%以上。 散货机械实现营业收入30.7亿元,同比下降23.37%,毛利率为0.75%,同比下降6.73个百分点。毛利占比仅为0.9%,同比下降9.38个百分点。公司传统的集装箱起重机和散货机械的下滑主要是由于全球市场容量的萎缩。全球港口建设速度的放缓是影响集装箱起重机需求的主要因素。目前港口吞吐量不足使港口建设的速度放缓,对公司产品的需求仍然较弱。但公司在全球港机市场中的龙头地位并没有改变,连续第13年市场占有率排名第一。
海工业务进展顺利。海工装备业务实现营业收入35.8亿元,同比增长85.49%,毛利率为30.85%,同比增长8.75个百分点。毛利占比为43.23%,同比增长28.56个百分点。
2009年海工装备业务对公司毛利的贡献仅次于集装箱起重机业务。全年共发运海上重型装备6台,1200吨浅水铺管船(海洋石油202)成功交付。并且7月份与西班牙ADHK公司签订了22亿美元的海工产品订单;12月份与卢森堡MCS 公司签订总价为1.44亿美元的一艘铺管船销售合同。
未来海工技术的进一步成熟是公司海工业务发展的保障,也是公司获得持续订单的前提。
毛利率降幅较大。由于受产品销售单价下降、固定资产折旧增大、库存钢材成本较高、人工成本上升及管理费用增长等原因的影响,产品综合毛利率为10.82%,同比下降了2.3个百分点。
汇兑收益减少和研发费用增加影响公司业绩。2009年公司实现归属母公司净利润8.4亿元,比2008年减少了17.3亿元。一方面是由于汇兑收益的减少使外汇远期合约结算产生的交易性金融资产收益下降11亿元。加大海工等新产品研发投入导致管理费用上升,比去年同期提高了2.06亿元。
盈利预测及投资评级: 我们认为公司传统业务短期内需求仍然较弱,海工业务的进一步拓展需要等待技术的提升。我们下调了公司的盈利预测,我们预计公司2010-2011年的EPS分别为0.27元和0.39元,按照4月1日的收盘价9.05元计算,对应的动态PE分别为34倍和23倍,考虑公司的实力和未来发展潜力,我们维持公司“增持”的投资评级.
风险提示:(1)海工产品市场开拓难度较大的风险;(2)原材料价格波动的风险。

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上海振华港机研制成功"世界第一浮吊" 进军海上重工。过去只能西方国家设计制造的巨型设备，今天中国人也做出来了，而且做得更大更好。 5月7日，上海振华港机集团在上海长兴岛基地举行7500吨全回转自航式浮吊吊重和落成仪式。浮吊一次起吊7500吨圆满成功。 新华社发 振华港机迈开开拓海上重工设备市场的坚定步伐。由该公司自主研发制造的目前世界上起重量最大的7500吨全回转自航浮吊，已于昨日（2008年5月7日）在长兴岛基地正式交付海洋石油工程股份有限公司。 振华港机总裁管彤贤在现场宣称，公司加快进军海上重型装备市场的举措已引起海内外普遍关注，韩国三星重工已于上个月向振华港机订购了一台8000吨浮吊。 据了解，目前全球海上重型装备市场每年约有500亿美元的“市场蛋糕”。海上重工装备产品有开发设备和施工设备两大类，每一项都是上亿美金的大买卖。若无技术、资金和人力等密集型竞争实力支撑，将难以在这此市场上打拼。因此，有市场人士指出，备战多时的振华港机如今显然已决意成为跻身于海上重工设备行业的有力竞争者。 振华港机以ZPMC品牌港口机械产品全球市场占有率逾70％而蜚声业界，近年来它根据国际海洋石油市场发展动向，努力向海上重工装备市场拓展。公司扬长避短，选择由施工设备中起重船上的关键设备，即超大型浮吊产品为切入点而介入这一市场。年前振华港机为广州打捞局“华天龙”号起重船配制了目前亚洲起重量最大的4000吨全回转非自航浮吊，前不久已在吊运“南海一号”宋朝沉船时崭露头角；此次又为海油工程公司“蓝鲸”号起重船所定制的7500吨全回转自航浮吊，主要用于油气田开采过程中安装或拆卸导管架和平台模块等，同时由于这一全回转浮吊起升高度达110米，“蓝鲸”号起重船也可兼做大型大跨距桥梁预制件吊装、打捞及水上重大件吊装之用。 中交建设股份董事长兼振华港机董事长周纪昌指出，7500吨全回转自航浮吊的设计和制造，以及电控系统、安全保护系统和主要机电配套均由ZPMC自主研制完成，显示了振华港机多年来谋求科技创新和技术进步又结出了硕果。管彤贤也强调，这一产品自研制阶段的科研攻关就得到上海市科委有力支持，其关键技术研究项目被列入“十一五”国家科技支持计划而获得了国家科技部的大力支持；同时，公司与国内高校建立起产学研合作模式，攻克了关键技术难点；而诸如浮吊主钩由上海重型机器厂锻制等，体现出良好的协作配套能力。所以，这一世界最大全回转浮吊的亮相，实际上展示了中国重大装配制造业的整体实力。 另据昨天到场的海油工程执行副总裁张松甫介绍，“蓝鲸”号全回转浮吊将远征印度洋实施其处女行，以后还要派赴各大海域征战。他同时透露，该公司还有一艘用于海洋采油作业的300米铺管船亦已托付振华港机制造，并有望于年底交付使用。 7500T全回转浮吊是振华港机继2006年完成4000T全回转浮吊“华天龙”号后的又一伟大创举，也是国家科技支撑计划的重大项目。它的诞生再次向全世界宣告，过去只能西方国家设计制造的巨型设备，今天中国人也做出来了，而且做得更大更好。